У "МегаФона" и телекоммуникационного сектора есть потенциал

27.12.2017
ФИНАМ

"МегаФон", на данный момент, находится в сложной ситуации. Телекоммуникационный сектор продолжительное время пребывает в состоянии стагнации, а в 2018 году компании предстоит увеличить расходы в связи с новыми законодательными требованиями и развертыванием сетей пятого поколения.

Однако мы верим в потенциал "МегаФона" и всего сегмента, который может раскрыться благодаря развитию цифровых моделей бизнеса и росту трафика данных. Мы оцениваем справедливую стоимость акций "МегаФона" в 638 рублей за бумагу и устанавливаем рекомендацию "покупать".

Абонентская база практически не увеличилась по итогам 3 квартала, что отражает перенасыщенность рынка (рост в России +0,2% г/г). ARPU услуг мобильной связи вернулась к росту и прибавила 1,1% г/г по итогам 3 квартала, что является неплохим результатом и отражает восстановление отрасли после долгого периода снижения тарифных цен. Однако "МегаФон" по-прежнему отстает по данному
показателю от других компаний "большой тройки", которые обладают большей свободой в увеличении тарифов. Услуги фиксированной связи демонстрируют хороший рост (+5,2% за 9М 2017г.). Продажи оборудования и аксессуаров также показали высокие темпы роста (+12% г/г по итогам 9М 2017г.), но остаются самым нестабильным сегментом и в дальнейшем выручка от данного направления представляется сложно прогнозируемой.

Трафик данных продолжает занимать все большую долю в выручке от мобильных сервисов (+2 пп г/г до 34% по итогам 3 квартала), что полностью отражает долгосрочную стратегию компании и общие тенденции рынка. Объем переданных по сетям LTE данных достиг уже 53,9%. Трафик данных является наиболее перспективным направлением в работе всех телеком операторов, так как спрос этого сегмента растет наиболее быстрыми темпами. Особенно это актуально для "МегаФона", обладающего значительным покрытием LTE в России.

Состояние рынка

Телекоммуникационный рынок России начинает восстанавливаться после продолжительных ценовых войн 2015-2016 годов. Операторы вновь перешли к увеличению тарифов, а также постепенно вытесняют безлимитные тарифы из линеек. Это в свою очередь позволило увеличить ARPU от мобильных сервисов.

Вступление в силу закона Яровой летом 2018 и возможные аукционы по выкупу частот для сетей пятого поколения могут привести к значительным оттокам средств у операторов, но улучшение конъюнктуры рынка в целом должно поспособствовать улучшению финансовых показателей в последующие несколько лет в случае сохранения конкурентного равновесия.

Прогнозы

Мы не ожидаем существенного роста абонентской базы в 2017 году и считаем, что она останется на уровне прошлого года – суммарно со всех рынков 77,4 млн абонентов. В 2018 году возможен разовый прирост контрактов, связанный с проведением Чемпионата Мира до 78 млн абонентов. На ближайшие 3 года мы закладываем прирост выручки мобильных сервисов 2-3% г/г. Основным фактором станет рост выручки от трафика данных. Сегмент фиксированной связи останется стабильным, мы ожидаем прирост с текущих 8% до 9% от общей выручки в ближайшие 3 года.

Компания отказалась от выплаты промежуточных дивидендов в силу увеличения долговой нагрузки и наличия потребности в денежных средствах на развитие. "МегаФон" на протяжении двух лет значительно превышал установленный порог выплаты в 70% денежного потока, но в связи с новыми тенденциями и рисками, скорее всего, уменьшит выплаты акционерам в 2017-2018 годах. После 2018 года мы закладываем не менее 70% денежного потока на выплаты дивидендов, согласно существующей дивидендной политике.

Мы оцениваем справедливую стоимость акций "МегаФона" в 638 рублей за бумагу и устанавливаем рекомендацию "покупать".

Динамика акций "МегаФона" и индекса МосБиржи

МегаФон и индекс МосБиржи, динамика

Источник: данные биржи; оценка: Велес Капитал

Обзор полностью

Подписаться на обновления

Я принимаю условия политики обработки персональных данных ПАО Московская Биржа и настоящим даю согласие на обработку ПАО Московская Биржа моих персональных данных

Контакты
  • г. Москва, ул. Воздвиженка, д.4/7, стр.1
  • place@moex.com

Copyright © Московская Биржа, 2011 - 2019. Все права на информацию и аналитические материалы, размещенные на настоящем сайте Биржи, защищены в соответствии с российским законодательством. Прежде чем приступить к использованию сайта предлагаем ознакомиться с Дисклеймером и Политикой обработки персональных данных . Воспроизведение, распространение и иное использование информации, размещенной на сайте, или ее части допускается только с предварительного письменного согласия ПАО Московская Биржа. Лицензия биржи от 29.08.2013 № 077-001, выданная ФСФР России