Триггер ликвидности акций ГК ПИК все еще в перспективе

24.01.2018
ФИНАМ

Компания продала за квартал 653 тыс. кв. м чистой реализуемой площади (на 105,4% больше, чем за 4К16); из них 608 тыс. кв. м пришлось на жилую недвижимость (на 91,2% больше, чем в 4К16). Чтобы было понятнее, отметим: столько "Группа ЛСР" продала за весь 2017 год, а ГК "Эталон" ни в один год не сумела приблизиться к таким объемам. Рост был приблизительно равномерным по регионам: в Москве он достиг 91%, в Московской области - 93%, в других регионах - 84%.

Стоимость подписанных контрактов выросла на 89% (на 93%, включая продажи коммерческой недвижимости), что подразумевает снижение средней цены реализации на 1%, скорее всего, из-за промоакций. За весь год предварительные продажи "ГК ПИК" выросли на 94% до 1,8 млн. кв. м (до 1,9 млн. кв. м, включая продажу молла группы "Мортон", что соответствует росту в 98%), а денежные поступления увеличились на 114% до 216,1 млрд. руб., из которых 27 млрд. руб. обеспечили строительные услуги и прочие бизнес-направления. Средняя цена реализации выросла за год на 12% за счет большей доли Москвы в структуре продаж (50% в 2017 году против 44% в 2016).

Компания продолжала дисциплинированно продвигать инвентарь, улучшив соотношение запущенных проектов и продаж до 85% в 2017 году (с 82% в 2016 и 69% - в 2015-м), хотя скопление части инвентаря на балансе в конце года все равно возможно. Ипотечные сделки составили 60% всех продаж за год.

В прошлом году компания завершила строительство 2,1 млн. кв. м жилья, но этот показатель больше не дает точного указания на объемы, переданные покупателям, и выручку, т. к. начиная с финансовых результатов за 2017 год компания планирует перейти на стандарт МСФО 15.

Чистый долг снизился с 43,6 млрд. руб. в июне до 14,8 млрд. руб., что подразумевает большие объемы денежных средств на балансе благодаря хорошим денежным поступлениям. Однако мы сомневаемся, что совокупный долг снизился по сравнению с 75,6 млрд. руб., проведенными в отчетности за предшествующий период.

Прогноз компании на этот год прежний: 1,7-1,9 млн. кв. м и 180-200 млрд. руб. денежных поступлений, что на уровне нашей оценки, предполагающей более или менее неизменные показатели.

Наше мнение. Результаты оказались очень хорошими, превзойдя ожидания и достигнув верхней границы прогнозного диапазона по объемам и превысив ее по уровню денежных поступлений. Мы бы считали акции "ГК ПИК" самыми предпочтительными в секторе, если бы не их низкая ликвидность и скромный потенциал роста (20%). С этого года динамика котировок "ГК ПИК" перестает определяться перспективами роста (по крайней мере, на горизонте одного-трех лет) и постепенно начнет зависеть от дивидендов при доходности в 10-15%, как отмечалось в нашем недавнем обзоре "ГК ПИК": Лидерство в условиях новой парадигмы развития". Мы считаем, что акции могут чуть подрасти с текущих уровней после того, как совет директоров в апреле примет решение по дивидендным выплатам. Судя по денежным поступлениям, в прошлом году компания, возможно, сгенерировала около 30 млрд. руб. операционных денежных потоков, а значит, инвесторы могут ожидать выплаты 10 млрд. руб. (15 руб. на акцию при доходности в 5%). Триггер ликвидности акций, однако, все еще в перспективе (возможно, на 2019 год), как и большой спрос со стороны институциональных инвесторов.

Подписаться на обновления

Я принимаю условия политики обработки персональных данных ПАО Московская Биржа и настоящим даю согласие на обработку ПАО Московская Биржа моих персональных данных

Контакты
  • г. Москва, ул. Воздвиженка, д.4/7, стр.1
  • place@moex.com

Copyright © Московская Биржа, 2011 - 2019. Все права на информацию и аналитические материалы, размещенные на настоящем сайте Биржи, защищены в соответствии с российским законодательством. Прежде чем приступить к использованию сайта предлагаем ознакомиться с Дисклеймером и Политикой обработки персональных данных . Воспроизведение, распространение и иное использование информации, размещенной на сайте, или ее части допускается только с предварительного письменного согласия ПАО Московская Биржа. Лицензия биржи от 29.08.2013 № 077-001, выданная ФСФР России