Тайшетский проект остается основной неизвестной в профиле "РусГидро"

30.08.2017
ФИНАМ

Мы считаем опубликованные показатели за 1П17 нейтральными для акций "РусГидро", в то время как результаты за 2П17 будут зависеть от гидрологии, которая имеет тенденцию меняться от квартала к кварталу. "РусГидро" (HYDR RX; покупать, цель - 1,20 руб.) провела телеконференцию. Ниже мы приводим основные моменты.

Дивиденды. На наш взгляд, самый важным комментарием компании являются озвученные планы в части дивидендной политики. Менеджмент предлагает скорректировать последнюю, чтобы исключить разовые "бумажные" статьи из базы для расчета дивидендов. Напоминаем, что "РусГидро" выплачивает 50% от своей чистой прибыли по МСФО, и если она внесла бы упомянутые поправки в свою дивидендную политику в отношении прибыли за 2016, она выплатила бы 0,078 руб. на акцию вместо более низкого показателя 0,047 руб. на акцию, которые она заплатила, исходя из отчетной чистой прибыли по МСФО. Кроме того, как видно из результатов за 1П17, компания ежеквартально проводит переоценку своего форвардного контракта с ВТБ, что также может привести к убыткам, а значит и к снижению чистой прибыли и дивидендов. В связи с этим мы приветствуем такую инициативу и с нетерпением ждем, утвердит ли ее совет директоров компании.

Выработка гидроэнергии в 1П17. Компания ожидает, что гидрология во 2П17 будет сопоставима со 2П16, а значит и объем выработки ГЭС также окажется сопоставимым. Это означает, что выработка ГЭС компании может составить 47 024 млн кВт во 2П17, а за весь 2017 - 93 833 млн кВт, что будет соответствовать росту выработки электроэнергии ГЭС на 1,2% г/г (после роста на 2,4% г/г в 1П17).

Загорская ГАЭС-2. Процесс оценки и анализа технического состояния поврежденной строящейся электростанции все еще продолжается, с некоторым отставанием от сроков. Однако менеджмент надеется принять финальное решение до конца года, особенно учитывая соответствующее распоряжение совета директоров.

Тайшетский проект. Компания проведет заседание совета директоров, посвященное ее участию в Тайшетском алюминиевом проекте в качестве партнера "РУСАЛа". "РусГидро" раскроет ожидаемые параметры этой сделки, наряду с ключевыми условиями участия после этого заседания.

Телеконференция оказалась достаточно оптимистичной, и мы, в частности, отмечаем намерение руководства внести поправки в действующую дивидендную политику, как мы и обсуждали. Тайшетский проект остается основной неизвестной в профиле "РусГидро", но этот момент, скорее всего, будет прояснен в ближайшие несколько дней. Мы считаем, что это может вернуть акции компании на радары инвесторов, особенно после ее слабой динамики после Дня аналитика в апреле 2017.

Подписаться на обновления

Я принимаю условия политики обработки персональных данных ПАО Московская Биржа и настоящим даю согласие на обработку ПАО Московская Биржа моих персональных данных

Контакты
  • г. Москва, ул. Воздвиженка, д.4/7, стр.1
  • place@moex.com

Copyright © Московская Биржа, 2011 - 2019. Все права на информацию и аналитические материалы, размещенные на настоящем сайте Биржи, защищены в соответствии с российским законодательством. Прежде чем приступить к использованию сайта предлагаем ознакомиться с Дисклеймером и Политикой обработки персональных данных . Воспроизведение, распространение и иное использование информации, размещенной на сайте, или ее части допускается только с предварительного письменного согласия ПАО Московская Биржа. Лицензия биржи от 29.08.2013 № 077-001, выданная ФСФР России