Суд между "Газпромом" и "Нафтогазом" может затянуться

09.07.2018
ФИНАМ

В 2017 году примерно 40% (80 млрд куб. м) экспорта "Газпрома" в страны дальнего зарубежья происходит через Украину, в то время как другие крупные газопроводы ("Северный поток "- пропускная способность 55 млрд куб. м ежегодно, Ямал-Европа - 33 млрд куб. м) продолжают использоваться на полную мощность. В этом году "Газпром" ожидает вновь достичь исторических максимумов экспорта газа в Европу до 200 млрд куб. м, и в связи с этим доля украинского транзита, согласно нашим данным, скорее всего, увеличится на 3-7 п.п.

Новые требования "Нафтогаза" подразумевают более чем двукратное увеличение транзитных тарифов. На текущий момент суммарные отчисления за трансфер газа через Украину составляют $30 за тыс куб. м, в то время как текущий иск на $11,58 млрд примерно соответствует тарифу в размере $ 65-70 за тыс куб. м. В случае если суд встанет на сторону украинской компании, отчисления "Нафтогазу" могут вырасти на $5 млрд в 2018 году ($ 6,6 млрд в 2019П), или на 16% от нашего прогноза по EBITDA за 2018 год ($31,6 млрд), что является существенной суммой для компании. При этом мы считаем, что судебные разбирательства скорее всего затянутся, так как "Газпром" может подать ответный иск/апелляции, и поэтому существенного влияния на финансовое положение компании в ближайшее время не ожидается.

Кроме того, суд может удовлетворить иск "Нафтогаза" не в полной мере. Напомним, что в марте Стокгольмский суд отказал "Нафтогазу" в требовании перерасчета уже уплаченных тарифов. По нашему мнению, встреча по газовому транзиту между Россией, Украиной и Европой, которая состоится 17-18 июля, может привнести дополнительную ясность. На текущий момент новость нейтральна для компании.

Знания — к деньгам!

Расскажем как покупать ценные бумаги на рынке простым языком!

Все права на информацию и аналитические материалы, размещенные на настоящем сайте, защищены в соответствии с российским законодательством. Воспроизведение, распространение и иное использование информации, размещенной на сайте, или ее части допускается только с предварительного письменного согласия ПАО Московская Биржа. Лицензия биржи от 29.08.2013 № 077-001, выданная ФСФР России