Сделка между "Магнитом" и ВТБ создает неопределенность для инвесторов

16.02.2018
ФИНАМ

Неопределенность в краткосрочной перспективе, вероятно, станет негативной с точки зрения восприятия, оказывая давление на акции. В долгосрочной перспективе стратегия компании может измениться, и до появления большей ясности может рассматриваться как дополнительный фактор риска. Мы помещаем рекомендацию компании на пересмотр до появления определенности в отношении стратегии.

Влияние в краткосрочной перспективе. В краткосрочной перспективе сделка поднимает вопросы относительно глубины текущих операционных проблем "Магнита", а также времени и усилий, которые понадобятся для восстановления операционной динамики.

Момент выбран неожиданно. Хотя мы продолжаем считать, что операционные проблемы "Магнита" решаемы, выбранный г-ном Галицким момент для такого шага нас удивляет.

1) Компания находится в процессе трансформации и достигла бы критической массы переоборудования магазинов в 2018, что предполагает потенциальные улучшения уже в этом году.

2) Акции "Магнита" потеряли около 60% своей стоимости с сентября 2017 и торгуются с 1-летним форвардным мультипликатором P/E 11x, который предполагает непривлекательный мультипликатор на выходе по сравнению со средним историческим значением (14.1x).

Влияние в долгосрочной перспективе. В долгосрочной перспективе вероятно расширение сотрудничества/партнерства с другими игроками и сделки M&A. Хотя эта новость создает неопределенность в отношении долгосрочной стратегии компании, вчерашние комментарии во время форума Сочи 2018 могут дать некоторые ориентиры относительно потенциального стратегического направления движения "Магнита".

"Магнит", Почта России и ВТБ рассматривают долгосрочное сотрудничество в нескольких областях. "Магнит" и Почта России будут пользоваться синергией в плане дистрибуции − "Магнит" будет продавать товары и продукты питания через Почту России, а курьеры Почты России будут осуществлять доставку покупок клиентам. Соглашение подразумевает, что "Магнит" и Почта России также частично консолидируют логистику и транспортные системы. Компании планируют совместное использование центров дистрибуции, транспортной и платежной инфраструктуры, что позволит расширить сеть дистрибуции. ВТБ в рамках этого сотрудничества станет основным финансовым институтом. ВТБ уже сотрудничает с Почтой России, поскольку они владеют одинаковыми долями в Почта Банке.

Может ли компания стать более активной в области M&A? Менеджмент "Магнита" избегал масштабных сделок M&A, предпочитая концентрироваться на органическом росте. Эта стратегия обеспечила стабильный рост и хорошую видимость финансовых показателей в прошлом. В то же самое время, новый ключевой акционер (ВТБ) имеет большой опыт в плане M&A, а текущий этап развития розничного рынка в России предлагает множество возможностей M&A, на наш взгляд.

Подписаться на обновления

Я принимаю условия политики обработки персональных данных ПАО Московская Биржа и настоящим даю согласие на обработку ПАО Московская Биржа моих персональных данных

Контакты
  • г. Москва, ул. Воздвиженка, д.4/7, стр.1
  • place@moex.com

Copyright © Московская Биржа, 2011 - 2019. Все права на информацию и аналитические материалы, размещенные на настоящем сайте Биржи, защищены в соответствии с российским законодательством. Прежде чем приступить к использованию сайта предлагаем ознакомиться с Дисклеймером и Политикой обработки персональных данных . Воспроизведение, распространение и иное использование информации, размещенной на сайте, или ее части допускается только с предварительного письменного согласия ПАО Московская Биржа. Лицензия биржи от 29.08.2013 № 077-001, выданная ФСФР России