Рост выручки "Магнита" во 2 полугодии ускорится до 14%

21.06.2017
ФИНАМ

После пересмотра инвестиционного профиля "Магнита" мы начали более оптимистично оценивать его перспективы. В середине 2017 года влияние основных неблагоприятных факторов должно ослабеть, а выручка в 2П17, вероятно, восстановится. Коэффициент "цена/прибыль" у "Магнита" на ближайшие 12 месяцев, опустившись ниже 15, приблизился к историческому минимуму.

Мы ожидаем, что восстановление дохода на инвестированный капитал в 2018 году приведет к повышению рыночных оценок данной бумаги. Кроме того, приятным сюрпризом может оказаться более быстрый, чем ожидается сейчас, темп открытия новых магазинов. Мы рекомендуем покупать бумаги ритейлера до запланированной на 21 июля публикации финансовых результатов за 2К17.

Давление на выручку оказывали трудная макроэкономическая ситуация и улучшение динамики показателей у X5 Retail Group. Три четверти магазинов "Магнита" расположено в районах, жители которых более 40% своего бюджета тратят на продукты питания. Как следствие, на динамике показателей ритейлера негативно сказалась тенденция к переходу россиян на менее дорогостоящие товары. Улучшение ситуации в X5 Retail Group также притормозило рост чека "Магнита" и оказало давление на его трафик.

Однако в 2П17 картина должна измениться. Мы ожидаем, что рост оборота розничной торговли продуктами питания ускорится с фактических 2,4% в 1К17 до 5-6% в 4К17. Это будет способствовать восстановлению сопоставимых показателей "Магнита". И хотя давление на трафик со стороны расширяющейся сети "Пятерочка" сохранится, самое трудное уже позади и негативное влияние на рост чека должно прекратиться (учитывая то, что процесс обновления магазинов Пятерочки завершен).

На данный момент реновация магазинов "Магнит" в формате "у дома" затормаживает рост на 2 п. п. и отнимает 1 п. п. у рентабельности по EBITDA. В рамках программы реновации сейчас ритейлер ежемесячно закрывает на проведение работ 150 магазинов. Однако в 2П17 влияние этого фактора должно ослабеть благодаря росту продаж в обновленных магазинах. Мы полагаем, что к 3К18 больше половины магазинов компании будет работать в новом формате.

Реновация может не ограничиться чисто косметическими изменениями. После посещения магазинов у нас появились основания полагать, что реновация может привести к более значимым стратегическим переменам, чем простое изменение интерьера (например, к пересмотру ассортимента или к более дискретной сегментации покупателей). Этот подход важен для стимулирования продаж в районах, где проживают граждане с высоким уровнем дохода (в которых Магнит сейчас уступает своим конкурентам).

Доходность магазинов шаговой доступности "Магнита" выше, чем у Пятерочки. С учетом этого у компании есть все основания для ускорения темпа прироста сети. Мы полагаем, что этот процесс начнется сразу, как только сопоставимые продажи перестанут падать.

Мы понижаем наши прогнозы и целевую цену до $43 за ГДР. Мы снизили наш прогноз EBITDA на 2017 год на 12%, учитывая более низкую, чем ожидалось ранее, выручку. Однако поскольку наши оценки темпов прироста сети повысились, наши долгосрочные прогнозы изменились не столь сильно. Мы подтверждаем рекомендацию покупать бумаги "Магнита".

Коэффициент "цена/прибыль" на ближайшие 12 месяцев достиг рекордно низкого значения - 15. Мы ожидаем, что рост дохода на дополнительный инвестированный капитал ускорится с 5-8%, наблюдавшихся в последние два года, до 29% в 2018 году, что приведет к повышению рыночных оценок.

Рост выручки в 2К17 носит искусственный характер; в 2П17 он станет более устойчивым. По нашим прогнозам, рост выручки во 2К17 ускорился до 8% на фоне низкой базы сравнения за май 2016 года; во 2П17 он ускорится до 14% благодаря улучшению макроэкономической ситуации. Кроме того, приятным сюрпризом может оказаться более быстрый, чем ожидается сейчас, темп открытия новых магазинов.

Подписаться на обновления

Я принимаю условия политики обработки персональных данных ПАО Московская Биржа и настоящим даю согласие на обработку ПАО Московская Биржа моих персональных данных

Контакты
  • г. Москва, ул. Воздвиженка, д.4/7, стр.1
  • place@moex.com

Copyright © Московская Биржа, 2011 - 2019. Все права на информацию и аналитические материалы, размещенные на настоящем сайте Биржи, защищены в соответствии с российским законодательством. Прежде чем приступить к использованию сайта предлагаем ознакомиться с Дисклеймером и Политикой обработки персональных данных . Воспроизведение, распространение и иное использование информации, размещенной на сайте, или ее части допускается только с предварительного письменного согласия ПАО Московская Биржа. Лицензия биржи от 29.08.2013 № 077-001, выданная ФСФР России