Рост прибыли ВТБ может составить 13%
Маржа может остаться на уровне 1 кв., но комиссионный доход должен вырасти. ВТБ (VTBR LI – держать) в среду представит отчетность за 2 кв. 2017 г. по МСФО и проведет телефонную конференцию. По нашим оценкам, чистая прибыль вырастет на 13% квартал к кварталу, а рентабельность капитала увеличится примерно до 9%. Консенсус-прогноз чуть более консервативен и предполагает ROAE ближе к 8% при сохранении прибыли почти на уровне 1 кв. Исходя из данных за апрель–май мы предполагаем, что маржа останется стабильной относительно предыдущего квартала (4,1%), а чистый комиссионный доход – прибавит 8%. Мы ожидаем дальнейшего сокращения доли прочего дохода в выручке – до 4% с 7% в 1 кв. и 13% в 4 кв. 2016 г.
Опережающая динамика розницы должна сохраниться. Операционные расходы, согласно нашим расчетам, прибавят 6% относительно 2 кв. 2016 г., но немного снизятся квартал к кварталу, тогда как соотношение Расходы/Доходы составит 42% против 43%. Стоимость риска может остаться на уровне 1 кв. (1,8%) с учетом забалансовых гарантий – по нашему мнению, диапазон 1,2–1,6% в апреле–мае не является устойчивым для группы. Мы ждем роста портфеля корпоративных кредитов в пределах 2% квартал к кварталу в номинальном выражении (чему технически способствовало ослабление рубля), тогда как розница может прибавить около 4%.
Риск повышения годового прогноза по прибыли. Наша оценка предполагает полугодовую прибыль в размере почти 59 млрд руб., что означает вероятное превышение годового прогноза менеджмента в 100 млрд руб. для всего года. В прошлый раз руководство оставило почти все целевые показатели для 2017 г. без изменений, увеличив только прогноз по ЧПМ до более 4%, который группа пока, по всей видимости, выполняет. Мы ждем комментариев менеджмента по итогам полугодия и не исключаем, что прогноз по росту корпоративного портфеля может быть понижен, однако это не исключает улучшения ожиданий по прибыли. Мы подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ бумаги ВТБ.
2 кв. 16 | 1п/г16 | 1 кв. 17 | 2 кв. 17П | Изм. за кв., % | 1 п/г17П | Изм. за год, % | |
Чистый процентный доход | 108 700 | 207 000 | 113 000 | 114 000 | 1 | 227 000 | 10 |
Чистый комиссионный доход | 19200 | 36600 | 19 700 | 21 200 | 8 | 40 900 | 12 |
Прочие операционные дох оды | -2 000 | 6600 | 10 100 | 5400 | -47 | 15500 | - |
Суммарный операционный доход | 125900 | 237000 | 142 800 | 140600 | -2 | 283400 | 20 |
Операционные расходы | -55 700 | -116300 | -61 600 | -59100 | -4 | -120700 | 4 |
Операционная прибыль до резервов | 70200 | 120700 | 81 200 | 81500 | 0 | 162700 | 35 |
Отчисления в резерв | -62 300 | -102900 | -43 500 | -42500 | -2 | -86000 | -16 |
Доналоговая прибыль | 7900 | 17800 | 37 700 | 39000 | 3 | 76700 | 331 |
Налоги | -4 900 | -10100 | -10 100 | -7800 | -23 | -17900 | 77 |
Чистая прибыль | 14800 | 15400 |