"Роснефть" успешно "тестирует границы"

01.06.2018
ФИНАМ

На этой неделе "Роснефть" провела встречу с финансовым директором Павлом Федоровым в Москве и организовала визит на одну из "жемчужин" среди ее гринфилдов в Восточной Сибири – Юрубчено-Тохомское месторождение. "Роснефть" в настоящий момент успешно "тестирует границы", чтобы увидеть, насколько быстро и в какой степени она может мобилизовать добычу, если ограничения по соглашению с ОПЕК+ будут сняты. "Роснефть" считает, что она может увеличить добычу на 100 тыс. барр. в сутки всего за несколько дней. Компания осторожно смотрит на инвестиции в переработку в свете неясности с налоговым режимом и рассчитывает в скором времени подробно представить свою программу выкупа. Мы сохраняем нашу рекомендацию "покупать" без изменений, поскольку нам нравится потенциал добычи "Роснефти" и ее выраженный акцент на акционерную стоимость.

Добыча – тестирование границ

Свободные мощности "Роснефти" составляют около 100-150 тыс. барр. в сутки, и, по словам первого вице-президента Эрика Лирона, компания находится в процессе "тестирования границ", то есть оценивает свою способность быстро мобилизовать дополнительную добычу нефти, если по результатам встречи ОПЕК+ 22 июня ограничения будут ослаблены. В первом из трех тестов "Роснефть" смогла увеличить добычу на 57 тыс. барр. в сутки, а затем нарастила этот показатель до 70 тыс. барр. в сутки во второй день и ожидает роста до 80-85 тыс. барр. в сутки на третий день процесса. Г-н Лирон рассказал, что его компания отличается от других российских нефтяных компаний своим подходом к сокращению добычи: в то время как большинство компаний решило снизить производство на браунфилдах, "Роснефть" сократила добычу на своих зрелых гринфилдах, продолжая инвестиции в их развитие.

Посещение Юрубчено-Тохомского месторождения

Компания организовала посещение одного из своих основных проектов в портфеле гринфилдов – Юрубчено-Тохомского месторождения (ЮТМ). Проект находится в Восточной Сибири (Эвенкийский район Красноярского края), ожидаемый пик добычи составляет 5 млн т в год с 2019, и "Роснефть" уже вложила 82.2 млрд руб. до 2017 на первом этапе. Мы обсудим этот проект более подробно ниже.

"Башнефть" – пока нет планов выкупа

Что касается возможности выкупа "Роснефтью" доли миноритарных акционеров в "Башнефти", своей крупнейшей публичной дочерней компании, г-н Федоров подчеркнул, что акции "Башнефти" характеризуются низкой ликвидностью, следовательно, текущие котировки не могут рассматриваться как показатель заманчивых мультипликаторов и привлекательной оценки. Таким образом, на данном этапе "Роснефть" не планирует выкупать долю миноритариев.

Планы по переработке – хотелось бы больше ясности по налоговому режиму

"Роснефть" не хочет спешить с решением об инвестициях в новые установки на своих НПЗ в России, ссылаясь на отсутствие ясности в отношении налогового режима, и, в частности, текущие предложения Минфина об отмене экспортной пошлины к 2024. "Роснефть" подтвердила, что успешно запустила 28-30 установок на различных НПЗ, инвестировав около 1 трлн руб. Однако компания не имеет четких представлений о возможных изменениях налогового режима или о том, какие меры будут реализованы для поддержания рентабельности нефтепереработки в России и сглаживания эффекта налогового маневра. Таким образом, "Роснефть" сохраняет осторожность в отношении своих последующих инвестиций.

Меры повышения капитализации – вскоре будут раскрыты детали выкупа

Г-н Федоров подтвердил меры, нацеленные на повышение акционерной стоимости, которые совет директоров объявил 1 мая. Они предполагают сокращение долга на 500 млрд руб. уже в конце 2018, высвобождение оборотного капитала в размере 200 млрд руб. и капзатраты в размере около 800 млрд руб. в 2018. В рамках этих мер также предполагается реализация программы выкупа в размере $2.0 млрд, детали которой будут утверждены на предстоящем заседании правления, после чего компания представит их инвестиционному сообществу.

Динамика акций

Динамика акций

Источник: Bloomberg, оценки "АТОНа"

Подробнее

Подписаться на обновления

Я принимаю условия политики обработки персональных данных ПАО Московская Биржа и настоящим даю согласие на обработку ПАО Московская Биржа моих персональных данных

Контакты
  • г. Москва, ул. Воздвиженка, д.4/7, стр.1
  • place@moex.com

Copyright © Московская Биржа, 2011 - 2019. Все права на информацию и аналитические материалы, размещенные на настоящем сайте Биржи, защищены в соответствии с российским законодательством. Прежде чем приступить к использованию сайта предлагаем ознакомиться с Дисклеймером и Политикой обработки персональных данных . Воспроизведение, распространение и иное использование информации, размещенной на сайте, или ее части допускается только с предварительного письменного согласия ПАО Московская Биржа. Лицензия биржи от 29.08.2013 № 077-001, выданная ФСФР России