Риск давления на маржу EBITDA ГК "ПИК" возрос

14.07.2017
ФИНАМ

Сегодня ГК "ПИК" первой из российских публичных девелоперов раскрыла свои операционные показатели за полугодие 2017 года. Результаты выглядят немного лучше ожиданий.

Учитывая консолидированные активы ранее поглощённой компании "Мортон" и органический рост, объём реализации недвижимости за 6 месяцев 2017 года увеличился на 90,4% г/г до 771 тыс. кв. м. Поступления денежных средств  от продаж недвижимости (после передачи объектов покупателям с высокой вероятностью будут признаны в качестве выручки) возросли на 131,4% г/г до 82,7 млрд руб. Общий объём денежных поступлений (в т.ч. с учетом иных видов деятельности), включая строительные услуги, вырос на 125,9% г/г до 94,4 млрд руб. Прогнозы менеджмента на 2017 год остались неизменны: 190-200 млрд руб. общих денежных поступлений, реализация – 1,7–1,9 млн кв. м. недвижимости.

По оценкам, средняя стоимость реализованного квадратного метра недвижимости ГК "ПИК" во II квартале 2017 года заметно снизилась по сравнению с I кварталом 2017 года (погодовое сравнение нерепрезентативно из-за приобретения "Мортон"). Отчасти это поквартальное снижение обусловлено активным запуском новых корпусов в рамках новых проектов, находящихся на ранней стадии. Так, в I квартале 2017 года на продажу выставлено 16 корпусов, а во II квартале – 36 корпусов. Тем не менее нельзя не отметить и замедляющее восстановление рынка первичной недвижимости на фоне затянувшегося снижения реальных доходов домохозяйств - это ограничивает возможности для повышения цен даже с учетом почти двукратного роста доли рынка ГК "ПИК" после присоединения "Мортон".

Оценки рыночной конъюнктуры подтверждаются данными макростатистики. По данным Росстата, цены на первичную недвижимость в России за I квартал 2017 года стагнировали г/г и кв/кв. В подобных условиях основным драйвером спроса на первичную недвижимость остается ипотека. По данным ЦБ, средневзвешенная ставка по выдаваемым на первичном рынке ипотечным кредитам (на начало июня 2017) составила 11,32%, что соответствует историческому минимуму. Очевидно, снижение ставок и позволило оттянуть часть спроса с рынка аренды жилья на фоне снижения ежемесячного платежа, увеличив продажи – об этом также косвенно говорит и увеличение средневзвешенного срока кредита до 186,7 мес. по состоянию на начало июня – максимумов с середины 2014 года. По оценкам, доля ипотечных сделок "ПИКа" во 2 квартале возросла до 59% (против 55% в 1 квартале). Все вышесказанное говорит о возросших рисках увеличения давления на маржу EBITDA девелопера, что, вероятно, во многом нивелирует позитивный синергетический эффект от расширения масштабов деятельности. Впрочем, здесь необходимо дождаться публикации финансовых показателей в целях анализа эффективности работы компании с издержками.

На текущий момент целевая цена акциям ГК "ПИК" не присвоена. Из сектора Real Estate рекомендация покупать назначена бумагам (GDR) Etalon Group с целью $4,16.

Подписаться на обновления

Я принимаю условия политики обработки персональных данных ПАО Московская Биржа и настоящим даю согласие на обработку ПАО Московская Биржа моих персональных данных

Соц.сети
Контакты
  • г. Москва, ул. Воздвиженка, д.4/7, стр.1
  • place@moex.com

Copyright © Московская Биржа, 2011 - 2019. Все права на информацию и аналитические материалы, размещенные на настоящем сайте Биржи, защищены в соответствии с российским законодательством. Прежде чем приступить к использованию сайта предлагаем ознакомиться с Дисклеймером и Политикой обработки персональных данных . Воспроизведение, распространение и иное использование информации, размещенной на сайте, или ее части допускается только с предварительного письменного согласия ПАО Московская Биржа. Лицензия биржи от 29.08.2013 № 077-001, выданная ФСФР России