Рыночная доля "Газпрома" может вырасти до 40%

12.07.2018
ФИНАМ

На прошлой неделе "Газпром" и "Газпром нефть" организовали многодневное посещение активов компаний для инвесторов. Газовый гигант продемонстрировал аналитикам и инвесторам все звенья производственно-сбытовой цепочки, начиная с нового перспективного центра газодобычи Ямал и заканчивая отводами OPAL и NEL в Северной Германии, на которые делится газопровод Северный поток.

"Газпром" провел круглый стол, посвященный перспективам европейского газового рынка, а также будущей роли компании и ее позиционированию на рынке. Кроме того, крупнейшая дочерняя компания "Газпрома", "Газпром нефть", представила сербское подразделение – НИС, в том числе местный НПЗ в Панчево и исследовательский центр в Нови-Саде. Компания также провела презентацию с участием финансового директора Алексея Янкевича. Мы сохраняем рекомендацию покупать для обеих компаний, подтверждая нашу положительную оценку.

Северный поток – более дешевый способ транспортировки. "Газпром" стремится перераспределить газовые потоки в пользу современных маршрутов, таких как Северный поток и будущий Северный поток-2, поскольку они сопряжены с более низкими затратами и уменьшением экологического воздействия. Наряду с развитием наземной газопроводной инфраструктуры, соединяющей новый центр газодобычи Ямала с Северным потоком (так называемого Северного коридора), "Газпром" рассматривает возможность сокращения мощностей в Центральном коридоре, (связанном с украинским транзитом газа), на 30%, что должно привести к экономическому эффекту до $2 млрд. Компания также ожидает ежегодного прироста EBITDA и FCF в размере $1 млрд/г благодаря более дешевым экспортным поставкам газа через Северный поток-2 по сравнению с Центральным коридором из-за более коротких расстояний.

Вид на оншорную секцию Северного потока в Германии

"Газпром нефть" – курс на повышение дивидендов. В долгосрочной перспективе "Газпром нефть" планирует наращивать дивидендные выплаты, включая DPS, для поддержания дивидендного дохода, который составит 50% от чистой прибыли по МСФО. Компания планирует продолжать выплачивать промежуточные дивиденды. "Газпром нефть" не ожидает какого-либо влияния налогового маневра на нефтеперерабатывающий бизнес, следовательно, планирует продолжить модернизацию российских нефтеперерабатывающих заводов. Компания ожидает, что прирост производства достигнет $5 тыс т/д. после изменений ограничений ОПЕК +, которые будут поступать из более старых месторождений.

Европейский рынок газа – огромное пространство для "Газпрома". "Газпром" провел круглый стол, посвященный перспективам европейского рынка газа, на котором присутствовали эксперты из WoodMackenzie и S&P Global Platts. Центральной темой данной дискуссии стала оценка способности "Газпрома" увеличить и укрепить свое присутствие на европейском газовом рынке. Европа сталкивается с повышенным спросом на газ, в то время как внутреннее производство сокращается. Это означает, что Европе потребуется больше импортного газа, что, в свою очередь, откроет пространство возможностей для "Газпрома", хотя последнему придется конкурировать с поставщиками СПГ. Победитель в данной конкуренции будет определяться в зависимости от ценообразования и уровня цен, а в нынешней ситуации "Газпром" может предложить европейским клиентам лучшие цены, чем поставщики СПГ из Северной Америки.

Мы выделяем следующие основные выводы: Потребности Европы в импорте газа возрастут на 130-150 млрд куб. м. к 2030. WoodMackenzie ожидает, что Европа увеличит потребление газа до 530 млрд куб. м. к 2030 году, чему поспособствует рост спроса со стороны энергетики, промышленных и розничных потребностей, а также бункеровки. Кроме того, масштабы ядерного и угольного производства в Европе будут заметно снижаться из-за пристального внимания к концентрации парниковых газов и сохранению экологической безопасности (производство ядерной энергии должно снизиться на 20% к 2025).

При этом объем добычи газа в Европе будет также значительно уменьшаться, главным образом за счет снижения добычи на месторождении Гронинген в Нидерландах, уровень производства которого должен упасть до нуля к 2025 по сравнению с 21 млрд куб. м. в 2017. Более того, производство газа снижается и в Великобритании, и WoodMackenzie ожидает аналогичную тенденцию в Норвегии, которая сейчас оперирует на старых месторождениях (снижение добычи должно произойти после 2020 года). Все это говорит о том, что Европе суждено увеличить объемы импорта газа, который к концу следующего десятилетия должен достигнуть почти 400 млрд куб. м. Это составит около 90% совокупного спроса на газ в Европе, тогда как уровень 2017 года - 304 млрд куб. м. - составлял менее 60% общего потребления газа.

Рыночная доля "Газпрома" может вырасти до 40%. Такое развитие событий предполагает наступление светлых дней для "Газпрома", который находится в выгодном положении для того, чтобы увеличить свою долю на рынке в Европе (его доля уже подскочила с 27% в 2011 до 34% в 2017). WoodMackenzie ожидает, что в обозримом будущем доля "Газпрома" вырастет до 40% на фоне развития инфраструктуры (запуск Северного потока-2, развитие Турецкого потока и расширение новой производственной базы на полуострове Ямал).

СПГ пока не представляет угрозы. S&P Global Platts подчеркнула, что производство СПГ не перестает разочаровывать, и ожидаемому взрыву предложения СПГ в Северо-Западной Европе, возможно, не суждено будет случиться по причине задержек в реализации проектов в США, а также увеличения спроса на газ в Китае, что не способствует изменению текущего глобального баланса спроса и предложения СПГ. Кроме того, СПГ нуждается в ценовых стимулах для запуска нового этапа проектов. До сих пор североамериканские производители СПГ предпочитают такие рынки премиум- класса, как АТР, или менееленные рынки с лучшей экономикой, такие как LATAM. Текущая спот-цена на газ в Азии составляет $11 на млн БТЕ, что делает азиатский рынок гораздо более привлекательным, чем европейский, который в настоящее время торгуется со скоростью около $7 на млн БТЕ.

Альтернативные проекты на Ближнем Востоке (пока) не являются предметом для беспокойства. WoodMackenzie подчеркнула, что недавно разработанные проекты на Ближнем Востоке и в кавказском регионе, которые могут обеспечить дополнительные поставки в Европу в качестве альтернативы "Газпрому", пока не представляют серьезной угрозы для компании. 10 мрлд куб. м. с азербайджанских проектов Шах-Дениз в Каспийском регионе (по трубопроводу TAP) отправляются в Италию, в то время как прочие поставки являются крайне дорогостоящими. Восточно-средиземноморский газ, скорее всего, будет сосредоточен на местном рынке Египта и СПГ. Поставки из Курдистана и дополнительные газопроводы Ира

Материал был полезен?
Подписаться на обновления

Я принимаю условия политики обработки персональных данных ПАО Московская Биржа и настоящим даю согласие на обработку ПАО Московская Биржа моих персональных данных

Контакты
  • г. Москва, ул. Воздвиженка, д.4/7, стр.1
  • place@moex.com

Copyright © Московская Биржа, 2011 - 2019. Все права на информацию и аналитические материалы, размещенные на настоящем сайте Биржи, защищены в соответствии с российским законодательством. Прежде чем приступить к использованию сайта предлагаем ознакомиться с Дисклеймером и Политикой обработки персональных данных . Воспроизведение, распространение и иное использование информации, размещенной на сайте, или ее части допускается только с предварительного письменного согласия ПАО Московская Биржа. Лицензия биржи от 29.08.2013 № 077-001, выданная ФСФР России