Размер выплачиваемых дивидендов "Газпрома" будет иметь большее значение для динамики акций

31.05.2018
ФИНАМ

"Газпром" представил сильные финансовые результаты за 1к18 по МСФО, которые примерно соответствуют нашим ожиданиям, но превышают консенсус-прогноз. Однако с точки зрения динамики акций компании в краткосрочной перспективе, на наш взгляд, большее значение будут иметь не финансовые показатели, а размер выплачиваемых дивидендов и потенциальная корректировка инвестпрограммы. В отношении акций "Газпрома" мы подтверждаем рекомендацию "покупать". Наша оценка их прогнозной цены на 12-месячном горизонте (2,90 долл.) предполагает полную доходность на уровне 32%.

Росту выручки способствовала погода. Выручка "Газпрома" за 1к18 составила 37,6 млрд долл., в годовом сопоставлении увеличившись на 22%. Как упоминалось в нашем материале Газпром: прогноз результатов за 1к18 по МСФО – ожидаем сильные показатели от 28 мая, рост выручки произошел благодаря улучшению показателей реализации газа, которому, в свою очередь, способствовала холодная погода в России и за рубежом. Выручка в газовом сегменте повысилась на 26% г/г, при этом рост затронул все направления, включая Европу, стран СНГ и Россию. Главное расхождение с нашим прогнозом заключается в более значительном, чем ожидалось, росте выручки от реализации жидких углеводородов (+20% г/г) и электрической и тепловой энергии (+13% г/г). Общий рост выручки компании в 1к18 превысил наши ожидания и консенсус-прогноз на 2% и 3% соответственно.

Негативный эффект от изменения товарно-материальных запасов. Согласно представленным данным, на дату отчета изменение общей стоимости готовой продукции, незавершенного производства и прочих активов достигло исторического максимума в 2,2 млрд долл. против ожидавшихся нами 1,3 млрд долл. Эта разница является ключевым расхождением с нашей оценкой в части затрат компании. Также более значительно, чем ожидалось, выросли прочие операционные расходы. Негативный эффект от перечисленных событий отчасти компенсировался операционной прибылью от курсовых разниц (мы ожидали увидеть убыток) и меньшим, чем ожидалось, обесценением нефинансовых активов. В результате EBITDA в 1к18 повысилась до 11,0 млрд долл. (+46% г/г), оказавшись на 2% ниже рассчитанного нами значения и на 5% выше консенсус-прогноза.

Рост оборотного капитала. На неоперационном уровне прибыль "Газпрома" от участия в аффилированных структурах оказалась выше, чем ожидалось, что отчасти нивелировалось значительным ростом убытка от курсовых разниц. В итоге чистая прибыль повысилась на 15% г/г, составив 6,5 млрд долл. – на 2% и 7% выше наших ожиданий и консенсус-прогноза соответственно. На размере свободного денежного потока (0,5 млрд долл.) негативно отразился рост оборотного капитала (+2,6 млрд долл.). В целом размер выплачиваемых дивидендов и потенциальная корректировка инвестпрограммы, на наш взгляд, в большей степени повлияют на оценку акций компании в краткосрочной перспективе, чем ее финансовые результаты.

Материал был полезен?
Подписаться на обновления

Я принимаю условия политики обработки персональных данных ПАО Московская Биржа и настоящим даю согласие на обработку ПАО Московская Биржа моих персональных данных

Контакты
  • г. Москва, ул. Воздвиженка, д.4/7, стр.1
  • place@moex.com

Copyright © Московская Биржа, 2011 - 2019. Все права на информацию и аналитические материалы, размещенные на настоящем сайте Биржи, защищены в соответствии с российским законодательством. Прежде чем приступить к использованию сайта предлагаем ознакомиться с Дисклеймером и Политикой обработки персональных данных . Воспроизведение, распространение и иное использование информации, размещенной на сайте, или ее части допускается только с предварительного письменного согласия ПАО Московская Биржа. Лицензия биржи от 29.08.2013 № 077-001, выданная ФСФР России