Проблемы банка "Зенит" могут лечь на плечи акционеров "Татнефти"

04.04.2017
ФИНАМ

Татнефть опубликовала отчетность за 2016 год по МСФО. Это первая финансовая отчетность, полностью консолидирующая результаты Банка "Зенит". В октябре 2016 года "Татнефть" приобрела дополнительную долю в банке и аккумулировала контрольный пакет, что привело к необходимости консолидации. Хотя в результате баланс "Татнефти" увеличился примерно на 35%, это незначительно отразилось на показателях отчета о прибыли и убытках, т. к. банк показал небольшой убыток, и в этом заключался его вклад в результат группы. Расхождение с нашим прогнозом EBITDA было вызвано стечением факторов, в том числе более высокой, чем ожидалось, ценой реализации нефтепродуктов и более низкими, чем ожидалось, расходами на дистрибуцию, расходами на закупки, а также общими, коммерческими и административными расходами.

Если исключить банковский бизнес, то "Татнефть" сгенерировала более $800 млн свободных денежных потоков за 2016 год. Это примерно на 50% выше ее вероятных дивидендных выплат за 2016 год, если исходить из стандартного коэффициента выплат в 30% по РСБУ, что соответствует дивиденду на акцию в размере 13,52 руб. на акцию. Столь существенное расхождение между сгенерированными денежными потоками и денежными средствами, которые могут быть выплачены акционерам, соответствует тенденциям предыдущих лет. Примерно с 2011 года "Татнефть" сокращает чистый долг и затем постепенно наращивает денежные средства, вместо того чтобы распределять среди акционеров большую долю своей чистой прибыли.

Если учитывать банковский бизнес, то следует отметить, что около $150 млн чистого оттока денежных средств из банковского бизнеса было связано с кредитами, выданными Банком "Зенит". Наша квалификация не позволяет оценить финансовое положение банка, и этим вызваны проблемы оценки качества статей балансового отчета "Татнефти", таких как активы и чистый долг (денежная позиция, например, существенно выросла после консолидации), и даже статей отчета о движении денежных средств, таких как кредиты клиентам (какой объем выданных кредитов будет погашен?). Это, в свою очередь, создает риск, что в какой-то момент нефтяная компания может столкнуться с "неожиданной" ситуацией, не имеющей ничего общего с ее профильной деятельностью (например, с резким ухудшением качества кредитного портфеля банка). Хотя отзыв лицензии у "Татфондбанка" в начале марта устранил риск того, что "Татнефти" придется его спасать, Банк "Зенит" и еще один банк Татарстана, АК БАРС, по имеющимся сведениям, продолжают испытывать трудности, которые в перспективе могут быть решены за счет акционеров "Татнефти".

Подписаться на обновления

Я принимаю условия политики обработки персональных данных ПАО Московская Биржа и настоящим даю согласие на обработку ПАО Московская Биржа моих персональных данных

Контакты
  • г. Москва, ул. Воздвиженка, д.4/7, стр.1
  • place@moex.com

Copyright © Московская Биржа, 2011 - 2019. Все права на информацию и аналитические материалы, размещенные на настоящем сайте Биржи, защищены в соответствии с российским законодательством. Прежде чем приступить к использованию сайта предлагаем ознакомиться с Дисклеймером и Политикой обработки персональных данных . Воспроизведение, распространение и иное использование информации, размещенной на сайте, или ее части допускается только с предварительного письменного согласия ПАО Московская Биржа. Лицензия биржи от 29.08.2013 № 077-001, выданная ФСФР России