Прибыль на акцию "Мосбиржи" в 2017 году упадет на 15%

15.03.2017
ФИНАМ

Поскольку почти все компании сектора опубликовали результаты за 4К16, пора подвести итоги, посмотреть, как изменились прогнозы на 2017 год, каковы сравнительные оценки, и отобрать наиболее привлекательные акции.

Московская биржа (рекомендация понижена до держать, целевая цена 130 руб.). Прогнозы расходов со стороны менеджмента разочаровали и, возможно, способствовали активным продажам акций компании после публикации результатов за 4К16, однако нас больше беспокоит тенденция к снижению комиссионного дохода (мы ожидаем рост в 5% за 2017 год) и падение процентного дохода (минус 17%). Мы ожидаем, что прибыль на акцию упадет на 15% в 2017 году и лишь немного подрастет в 2018 и 2019 годах (соответственно на 3% и 5%); наш прогноз примерно на 10% ниже консенсус-прогноза на 2017-2018 годы. Мы также не видим краткосрочных катализаторов.

Грузинские банки: хорошие результаты, по обоим рекомендация покупать. Нам по-прежнему нравятся грузинские банки, которые получат поддержку в виде хорошей макроэкономической ситуации в начале года и некоторого восстановления лари (валюта укрепилась на 7% с начала года). Мы ожидаем, что оба банка в этом году покажут рост прибыли на акцию около 20% (в лари) и доход на капитал выше 20%. Из двух банков мы отдаем предпочтение TBC Bank (покупать, целевая цена 19 британских фунтов) с учетом его растущего доминирования в банковском секторе, но BGEO Group (покупать, целевая цена 38 британских фунтов) тоже смотрится хорошо в качестве диверсифицированной ставки на макроэкономический рост.

ТКС (покупать, целевая цена $13). Исключительно удачный последний квартал года обеспечил банку доход на капитал выше 50%, однако важнее оптимистичные прогнозы руководства на 2017 год (рост прибыли на акцию около 30%) и новая дивидендная политика, ставящая целью выплату не менее 50% чистой прибыли в виде дивидендов. Это снижает опасения относительно регуляторных препятствий, как и наш анализ достаточности капитала банка и доходности его кредитов. Мы повышаем прогноз чистой прибыли на 2017 год до 13,5 млрд. руб. (доход на капитал 43%) и сохраняем позитивную оценку долгосрочной инвестиционной привлекательности банка.

ВТБ (продавать, целевая цена $1,80). Последний квартал года не внес изменений в наше мнение, представленное в недавнем обзоре "ВТБ: чего ждать в этом году?". Динамика чистой процентной маржи за 2П16 вызывает разочарование (минус 7 б. п.), особенно в сравнении со "Сбербанком" (плюс 38 б. п.), из-за ограничений в части фондирования ВТБ, но ситуация должна улучшиться в 2017 году, т. к. ВТБ выигрывает от снижения ставок ЦБ. В 2017 году мы ожидаем положительную чистую прибыль для держателей обыкновенных акций, впервые за четыре года, но доход на капитал только в 7%.

ОТП-Банк (держать, целевая цена 9 100 венгерских форинтов). Мы недооценили силу роста акций в 2П16, но несколько разочаровывающие результаты за 4К16 обусловили частичную фиксацию прибыли в акциях банка. Мы повысили прогнозы скорректированной прибыли на акцию на 2017-2018 годы на 10-11% и теперь ожидаем рост прибыли на акцию в 2017 году на 8%. С учетом наших прогнозов, на 5% превышающих консенсус-прогнозы, акции торгуются с коэффициентом "цена/капитал 2017г." в 1,5 и "цена/прибыль 2017г." в 11,2. ОТП-Банк, вероятно, добьется роста скорректированного дохода на капитал в 14-15% в этом году и у него по-прежнему достаточно капитала для приобретений или выплаты дивидендов, но оценка кажется нам во многом исчерпывающей.

Банк "Санкт-Петебург" (покупать, целевая цена 74 руб.). Мы недавно встречались с руководством Банка "Санкт-Петербург": хотя прогнозы на 2017 год не обнадеживают, мы ожидаем, что этот год будет удачнее 2016, с ростом прибыли на акцию около 40%, чему будет способствовать снижение стоимости риска и доход на капитал близкий к 10%. Розничный бизнес также показывает хорошую динамику, и относительно новый председатель правления банка проведет День инвестора в апреле. Оценки остаются довольно низкими: коэффициент "цена/капитал 2017г." 0,4, "цена/прибыль 2017г." 4,7.

Подписаться на обновления

Я принимаю условия политики обработки персональных данных ПАО Московская Биржа и настоящим даю согласие на обработку ПАО Московская Биржа моих персональных данных

Соц.сети
Контакты
  • г. Москва, ул. Воздвиженка, д.4/7, стр.1
  • place@moex.com

Copyright © Московская Биржа, 2011 - 2019. Все права на информацию и аналитические материалы, размещенные на настоящем сайте Биржи, защищены в соответствии с российским законодательством. Прежде чем приступить к использованию сайта предлагаем ознакомиться с Дисклеймером и Политикой обработки персональных данных . Воспроизведение, распространение и иное использование информации, размещенной на сайте, или ее части допускается только с предварительного письменного согласия ПАО Московская Биржа. Лицензия биржи от 29.08.2013 № 077-001, выданная ФСФР России