Первые два квартала могут оказаться непростыми для "Магнита"

01.02.2018
ФИНАМ

С начала года "Магнит" потерял 15% капитализации. С максимумов 2017 года акции ритейлера подешевели более чем вдвое. Поводом для распродаж стали ухудшающиеся финансовые результаты Сети, проведенное SPO, итоги декабрьской ребалансировки индекса MSCI Russia 10/40, по итогам которой расписки "Магнита" уступили место в четверке "тяжеловесов", ну и "вишенкой на торте" стал отказ Менеджмента от выплаты дивидендов по итогам 2017 года.

И хоть "Магнит" никогда не был дивидендной "фишкой", тем не менее, регулярно делился прибылью с акционерами. Говоря о финансовых результатах 4 квартала отметим продолжающееся замедление темпов роста выручки до 6,2% после 6,5% в 3 квартале и 8,2% во 2 квартале на фоне снижения l-f-l продаж на 4,2%. Причем в 4 квартале сопоставимые продажи снизились как на фоне падения l-f-l трафика на 2,3%, так и отрицательной динамики среднего чека (-2%).

Кроме того, по итогам 2017 года "Магнит" открыл магазинов "у дома" меньше, чем запланировал: 1 604 вместо 2 000, в результате торговая площадь увеличилась на 13,6% до 5 755 тыс.кв.м. Показатели рентабельности также разочаровали инвесторов. Валовая маржа в 4 квартале снизилась до 25,4% с 27,5% за аналогичный период 2016 года, EBITDA маржа опустилась до 7,4% с 9,7%, чистая маржа составила 2,6% по сравнению с 4,7% годом ранее. Главным фактором слабых результатов менеджмент назвал редизайн магазинов и ожидает увидеть положительный эффект от обновления Сети во втором полугодии 2018 года.

Прогноз 2018 г.

"Магнит" планирует в 2018 году увеличить выручку на 7-9%. Открыть 1 200 магазинов "у дома", 700 магазинов косметики и 20 гипермаркетов. К реновации запланировано 1 200 торговых точек. Капзатраты снижены до 55 млрд. руб. с 90 млрд. руб. в 2017 году.

Рекомендация

Мы обновили DCF-модель с учетом представленных результатов и повысили рекомендацию для акций "Магнита" с "продавать" до "держать" с целевой ценой 6 140 руб./штуку. Считаем, что основной негатив уже учтен в текущих котировках. По мультипликатору P/S "Магнит" торгуется вблизи основных конкурентов X5 и "Ленты", по P/E – дешевле. Однако, 1 и 2 кварталы могут оказаться не простыми для компании, что может вызвать дальнейшее снижение котировок. При проколе 5 000 руб. за акцию следующей поддержкой станет уровень 4 600 руб., откуда рекомендуем наращивать покупки бумаг "Магнита".

Подписаться на обновления

Я принимаю условия политики обработки персональных данных ПАО Московская Биржа и настоящим даю согласие на обработку ПАО Московская Биржа моих персональных данных

Контакты
  • г. Москва, ул. Воздвиженка, д.4/7, стр.1
  • place@moex.com

Copyright © Московская Биржа, 2011 - 2019. Все права на информацию и аналитические материалы, размещенные на настоящем сайте Биржи, защищены в соответствии с российским законодательством. Прежде чем приступить к использованию сайта предлагаем ознакомиться с Дисклеймером и Политикой обработки персональных данных . Воспроизведение, распространение и иное использование информации, размещенной на сайте, или ее части допускается только с предварительного письменного согласия ПАО Московская Биржа. Лицензия биржи от 29.08.2013 № 077-001, выданная ФСФР России