Отчет "Газпрома" за 1 квартал оказался впечатляющим

01.06.2017
ФИНАМ

Выручка "Газпрома" составила 1815,3 млрд руб. (+3% по сравнению с прогнозом Атона и консенсус-прогнозом, +1% кв/кв), показатель EBITDA достиг 443,7 млрд руб. (+3% по сравнению с прогнозом Атона и консенсус-прогнозом, +45% кв/кв), отражая более сильный рост выручки, в основном из-за эффективной экспортной цены на газ, которая оказалась выше, чем мы ожидали. Чистая прибыль также оказалась выше - 333,5 млрд руб. (+7% по сравнению с прогнозом Атона, +4% по сравнению с консенсус-прогнозом, +38% кв/кв). FCF ушел глубоко в минус - минус 216 млрд руб. на фоне снижения OCF на 73% кв/кв после аномально высокого оттока оборотного капитала в размере 292,6 млрд руб.

Этот отток был связан с переклассификацией денежных средств и депозитов "Газпрома" (некоторые депозиты компании были включены в прочие оборотные активы, а значит вошли в расчет оборотного капитала), таким образом, имея мало общего с обычной деятельностью "Газпрома". За вычетом вышеупомянутого эффекта переклассификации депозитов FCF оказался высоким - 112 млрд руб., как отметила компания на вчерашней телеконференции.

Напомним, что в 1К16 компания испытала обратный эффект - огромное высвобождение оборотного капитала в размере 240 млрд руб., которое также стало причиной экстремально высокого FCF на уровне 237,4 млрд руб., поэтому FCF "Газпрома" был нейтральным за вычетом этого эффекта.

Акции компании вчера упали, что, на наш взгляд, мало связано с опубликованными показателями, а скорее объясняется падением цен на нефть и новостями о споре "Газпрома" и Украины - Украина арестовала акции Газтранзита, принадлежащие "Газпрому", в рамках антимонопольного расследования. Мы считаем опубликованные показатели высокими, и сохраняем скорее позитивный взгляд на акции "Газпрома", подтверждая нашу рекомендацию покупать.

Мы выделяем следующие наиболее важные моменты в телефонной конференции "Газпрома":

Капзатраты. "Газпром" повысил свой прогноз до 1,8 трлн руб. с предыдущего 1,7 трлн руб. (с учетом НДС), представленного на прошлой квартальной телеконференции. Эта цифра не является окончательной и будет пересмотрена в сентябре. В настоящий момент в нашей модели для "Газпрома" мы закладываем капзатраты (без учета НДС) $20,4 млрд, в то время как консенсус-прогноз Bloomberg предполагает $24,6 млрд.

Прогноз по EBITDA. "Газпром" ожидает, что EBITDA в 2017 вырастет на 10% г/г в долларовом выражении. Это предполагает годовой показатель EBITDA $21,7 млрд в этом году, что выглядит достаточно умеренно по сравнению с нашим прогнозом $25,1 млрд и консенсус-прогнозом Bloomberg $24,4 млрд.

Экспорт газа. Компания вновь не представила точного прогноза по объемам экспорта газа, добавив, что она видит хорошие шансы на то, что они превысят уровень прошлого года. Эффективная цена реализации газа в Европе прогнозируется в районе $180-190/тыс куб м, что объясняет умеренный прогноз по EBITDA по сравнению с нашим и консенсус-прогнозом - мы в настоящий момент закладываем в нашу модель цену $210-220/тыс куб м для стран дальнего зарубежья.

Добыча газа. "Газпром" повысил свой прогноз по добыче до 450-454 млрд куб м в 2017 с 430,4 млрд куб м, которые компания прогнозировала на предыдущей телеконференции в конце апреля.

Украинский антимонопольный спор. "Газпром" подтвердил арест его доли акций в Газтранзите на Украине в рамках штрафа 400 млрд руб., который украинский антимонопольный комитет наложил на "Газпром". Арестованная собственность очень несущественна для "Газпрома" (он уже создал резерв ~200 млн руб. под этот штраф), и компания не владеет какой-то собственностью на Украине, а значит не видит больших рисков дальнейшего ареста активов в связи с этим делом.

Хотя "Газпром" опубликовал впечатляющие финансовые результаты за 1К17, мы считаем результаты телеконференции достаточно нейтральными для акций "Газпрома".

Подписаться на обновления

Я принимаю условия политики обработки персональных данных ПАО Московская Биржа и настоящим даю согласие на обработку ПАО Московская Биржа моих персональных данных

Соц.сети
Контакты
  • г. Москва, ул. Воздвиженка, д.4/7, стр.1
  • place@moex.com

Copyright © Московская Биржа, 2011 - 2019. Все права на информацию и аналитические материалы, размещенные на настоящем сайте Биржи, защищены в соответствии с российским законодательством. Прежде чем приступить к использованию сайта предлагаем ознакомиться с Дисклеймером и Политикой обработки персональных данных . Воспроизведение, распространение и иное использование информации, размещенной на сайте, или ее части допускается только с предварительного письменного согласия ПАО Московская Биржа. Лицензия биржи от 29.08.2013 № 077-001, выданная ФСФР России