От "Газпрома" ждут сильных показателей за 4 квартал 2017 года

25.04.2018
ФИНАМ

В пятницу 27 апреля "Газпром" опубликует отчет о финансовых результатах за 4 квартал 2017 г. по МСФО. Мы ожидаем увидеть сильные показатели, несколько размытые под давлением разовых факторов. На финансовое состояние компании позитивно влияли  высокие операционные результаты и улучшение макроэкономической ситуации (в том числе, по нашим оценкам, спотовые цены на нефть и газ выросли в годовом сопоставлении на 20% и 22% соответственно). В то же время признание резерва под расчеты с Украиной, как мы полагаем, негативно отразилось на размере EBITDA и прибыли. Реакции со стороны рынка на публикацию отчетности компании за 4к17 мы не ожидаем, поскольку эти результаты, вероятно, уже учтены инвесторами. Наша оценка прогнозной цены акций "Газпрома" на 12-месячном горизонте (2,90 долл.) соответствует полной доходности в 30%. В отношении данной бумаги мы подтверждаем рекомендацию покупать.

Рост выручки на 20% г/г. По нашим оценкам, несмотря на сокращение поставок на внутренний рынок (−7,5% г/г), в 4к17 выручка Газпрома повысилась на 20% г/г, до 34 млрд долл. Этому должны были способствовать повышение спотовых цен на газ в Европе (+22% г/г), рост цен на нефть (+20% г/г, по нашим расчетам) и увеличение объема экспорта компании (+3% г/г).

Признание резерва оказывает давление на EBITDA и чистую прибыль. С точки зрения обычных операционных затрат "Газпрома" никаких сюрпризов мы не ожидаем. Вместе с тем имеется ряд показателей, значение которых прогнозировать сложно, но можно предположить, что они негативно отразятся на размере EBITDA. К ним относятся 1) динамика незавершенного производства, 2) доход/убытки от операций с производными инструментами и 3) обесценение активов, обычно происходящее в 4-м квартале (к примеру, в 4к15 и 4к16 оно составило 3,2 млрд долл. и 2,3 млрд долл. соответственно). Также ранее руководство "Газпрома" сообщило о том, что компания планирует зарезервировать средства под погашение задолженности перед Украиной в соответствии с решением Стокгольмского арбитража (агентство Интерфакс сообщало об этом 29 марта). Сумма этой выплаты может составить 4,6 млрд долл. (согласно постановлению арбитража), либо 2,6 млрд долл. с учетом задолженности "Нафтогаза Украины", которую "Газпром" рассчитывает получить. Если упомянутый резерв составит 2,6 млрд долл., то, по нашим оценкам, EBITDA компании за 4к17 достигнет 6,4 млрд долл. (+33% г/г).

Отсутствие дохода от курсовых разниц негативно отразится на чистой прибыли. Согласно нашим расчетам, в 4к17 чистая прибыль "Газпрома" снизилась на 26% г/г (до 2,8 млрд долл.), главным образом вследствие значительного сокращения дохода от курсовых разниц: мы ожидаем, что в отчетном периоде он будет близким к нулю против 2,5 млрд долл. за 4к16. С учетом капзатрат в размере 8 млрд долл. (по нашим оценкам) мы прогнозируем, что свободный денежный поток "Газпрома" (до изменений оборотного капитала) окажется отрицательным, на уровне −2 млрд долл. Мы также полагаем, что решение относительно дивидендов будет приниматься по результатам обсуждения между руководством компании, которое упоминало дивиденды за 2017 г. в размере 8,04 руб. на акцию (на уровне предыдущего года, соответствует дивидендной доходности в 5,5%), и представителями правительства, настаивающего на том, чтобы госкомпании направляли на выплату дивидендов 50% чистой прибыли по МСФО.

Подписаться на обновления

Я принимаю условия политики обработки персональных данных ПАО Московская Биржа и настоящим даю согласие на обработку ПАО Московская Биржа моих персональных данных

Контакты
  • г. Москва, ул. Воздвиженка, д.4/7, стр.1
  • place@moex.com

Copyright © Московская Биржа, 2011 - 2019. Все права на информацию и аналитические материалы, размещенные на настоящем сайте Биржи, защищены в соответствии с российским законодательством. Прежде чем приступить к использованию сайта предлагаем ознакомиться с Дисклеймером и Политикой обработки персональных данных . Воспроизведение, распространение и иное использование информации, размещенной на сайте, или ее части допускается только с предварительного письменного согласия ПАО Московская Биржа. Лицензия биржи от 29.08.2013 № 077-001, выданная ФСФР России