НЛМК удивил рынок в части денежных потоков и дивидендов

07.03.2017
ФИНАМ

НЛМК вчера представил хорошие финансовые результаты за 4К16. EBITDA за указанный период составила $518 млн (рентабельность по EBITDA - 26,4%), что соответствует консенсус-оценке и чуть ниже нашего прогноза. Как и ожидалось, на результатах подразделения плоского проката отрицательно сказались уменьшение продаж и повышение цен на сырье. Как следствие, его EBITDA снизилась на 32% относительно 3К16 до $324 млн, а рентабельность по EBITDA - с 26% до 24% на фоне роста денежной себестоимости слябов до $224 на тонну (на 11,4% по сравнению с 3К16). Показатели горнодобывающего подразделения продолжали улучшаться благодаря благоприятным макроэкономическим трендам: EBITDA достигла $95 млн, увеличившись на 4%. Вклад этого подразделения в совокупную EBITDA составил 18%.

Между тем компания удивила нас в части денежных потоков и дивидендов: свободный денежный поток после уплаты процентов в 4К16 составил $199 млн благодаря более успешному управлению оборотным капиталом и частичной отсрочке в капвложениях. Дивиденды за 4К16 были рекомендованы на уровне около $350 млн (3,38 руб. на акцию), что предполагает дивидендную доходность примерно в 2,8%. В итоге свободный денежный поток НЛМК после уплаты процентов за весь 2016 год достиг $1,1 млрд против $917 млн дивидендов (при коэффициенте дивидендных выплат в 83% от свободного денежного потока после уплаты процентов). Чистый долг к концу года уменьшился до $0,69 млрд (соотношение "чистый долг/EBITDA" - 0,36).

В ходе дня инвестора НЛМК сообщил, что достиг всех поставленных целей (по сокращению долговой нагрузки, выплате дивидендов и пр.), но при этом по-прежнему намерен к 2018 году добиться чистого прироста EBITDA на сумму $1 млрд На сегодняшний день объем сбережений составляет $547 млн: $77 млн удалось обеспечить в 2016 году, а остальное планируется собрать в 2017-2018 годах, преимущественно в результате ранее осуществленных и новых инвестиций.

Интересно отметить, что компания продемонстрировала готовность к росту, о чем свидетельствуют пересмотр программы капвложений на 2017-2018 годы и прогноз потенциального расширения сталелитейных мощностей в рамках стратегии развития до 2022 года (ее подробности будут представлены в 2018 году). В 2017 году НЛМК потратит $0,7 млрд (вместо ранее запланированных $0,55 млрд) и $200 млн на расширение мощностей в рамках стратегии развития в 2017 году. Если говорить о будущем, компания выявила потенциал увеличения действующих сталелитейных мощностей на 1 млн т к 2019 году, что потребует $400-500 млн вложений и обеспечит увеличение EBITDA $100-150 млн (так называемые беспроигрышные инвестиции). С учетом этого НЛМК может рассмотреть возможность приобретения зарубежных активов, специализирующихся на перекате. Также изучается возможность расширения мощностей еще на 1,2 млн т к 2022 году (до 15,2 млн т).

Первоначальная стратегия НЛМК, ориентированная на развитие перепрокатных операций за рубежом с опорой на такие преимущества, как низкозатратные запасы железной руды и близость предприятий к морским портам, оказалась довольно привлекательной. Сейчас компания (в отличие от своих российских аналогов), судя по всему, вполне уверена в своих дальнейших действиях, предполагающих как органическую экспансию, так и приобретение активов. При этом низкий уровень ее финансовой задолженности позволяет рассчитывать, что НЛМК, несмотря на замедляющийся рост прибыли, будет и дальше выплачивать хорошие дивиденды (об это свидетельствуют, в частности, высокие дивиденды за четвертый квартал 2016 года). При моделируемых на 2017 год EBITDA на сумму $2,5 млрд и высоких капиталовложениях НЛМК сейчас котируется с коэффициентом "стоимость предприятия/EBITDA" около 5,0, а текущая доходность свободных денежных потоков после выплаты процентов составляет 8-10%.

Подписаться на обновления

Я принимаю условия политики обработки персональных данных ПАО Московская Биржа и настоящим даю согласие на обработку ПАО Московская Биржа моих персональных данных

Соц.сети
Контакты
  • г. Москва, ул. Воздвиженка, д.4/7, стр.1
  • place@moex.com

Copyright © Московская Биржа, 2011 - 2019. Все права на информацию и аналитические материалы, размещенные на настоящем сайте Биржи, защищены в соответствии с российским законодательством. Прежде чем приступить к использованию сайта предлагаем ознакомиться с Дисклеймером и Политикой обработки персональных данных . Воспроизведение, распространение и иное использование информации, размещенной на сайте, или ее части допускается только с предварительного письменного согласия ПАО Московская Биржа. Лицензия биржи от 29.08.2013 № 077-001, выданная ФСФР России