Катализаторов роста для акций "Магнита" в краткосрочной перспективе нет

23.10.2017
ФИНАМ

В пятницу "Магнит" представил финансовые и операционные показатели за 3К17, которые оказались слабее консенсус-прогноза и наших оценок по всем статьям отчета о прибылях и убытках.

Рост выручки компании был ограничен в силу ряда факторов. Во-первых, в июле - сентябре рекордное количество магазинов было закрыто в связи с реновацией (607). Во-вторых, магазины, в которых спрос сильно зависит от сезонных факторов (в частности, на курортах), пострадали из-за того, что россияне стали больше путешествовать за рубеж. В-третьих, свою роль сыграло замедление инфляции с 4,1% в 2К17 до 2,8% в 3К17. Кроме того, хороший урожай привел к избыточному предложению фруктов и овощей на уличных рынках, что оказало давление на трафик в регионах (о чем свидетельствует отрицательная динамика в сентябре).

На динамике операционных расходов сказалось более активное расширение сети и ее концептуальное обновление. Сумма общих, коммерческих и административных затрат (без учета амортизации) достигла 19,1% выручки. Для сравнения, во втором квартале текущего года этот показатель составлял 18,4%, а в июле - сентябре 2016 - 17,4%. Рентабельность по EBITDA в результате этих изменений упала относительно уровня годичной давности на 340 б. п. - до 7,2%. EBITDA в денежном выражении сократилась по сравнению с третьим кварталом 2016 года на 28% - до 20,7 млрд. руб., это на 19% ниже, чем ожидали мы, и на 26% ниже, чем предполагал консенсус-прогноз. Чистая прибыль упала на 53% относительно уровня годичной давности и составила 6,9 млрд. руб., что также заметно ниже наших ожиданий.

Обновленные прогнозы "Магнита" предполагают, что в 2017 году его сеть вырастет, по меньшей мере, на 2 000 магазинов шаговой доступности, 670 косметических магазинов и на 21 гипермаркет (с учетом семейного формата). Такие прогнозы предполагают наращивание темпов экспансии: с 405 новых магазинов шаговой доступности во втором квартале, до 629 в третьем и 808 в четвертом. Компания увеличила число магазинов, которые в 2017 году должны подвергнуться концептуальному обновлению с 2 000 до 2 200, причем обновление во всех этих магазинах должна завершиться ко второй половине ноября, т. е. в четвертом квартале на реновацию предположительно будет закрыто 437 торговых точек. Продажи, по оценкам компании, по итогам 2017 года должны вырасти на 8-10%.

Мы ожидали, что выручка "Магнита" будет испытывать давление, а операционные расходы увеличатся в связи с активизацией концептуального обновления сети, однако падение валовой рентабельности стало для нас неприятным сюрпризом. Представленные компанией показатели предполагают, что нам придется подвергнуть негативному пересмотру наши прогнозы на 2017 и 2018 годы. После волны продаж, накрывшей акции "Магнита" в пятницу, их оценка, на наш взгляд, достаточно привлекательна, однако катализаторов роста котировок в краткосрочной перспективе мы не видим.

Подписаться на обновления

Я принимаю условия политики обработки персональных данных ПАО Московская Биржа и настоящим даю согласие на обработку ПАО Московская Биржа моих персональных данных

Контакты
  • г. Москва, ул. Воздвиженка, д.4/7, стр.1
  • place@moex.com

Copyright © Московская Биржа, 2011 - 2019. Все права на информацию и аналитические материалы, размещенные на настоящем сайте Биржи, защищены в соответствии с российским законодательством. Прежде чем приступить к использованию сайта предлагаем ознакомиться с Дисклеймером и Политикой обработки персональных данных . Воспроизведение, распространение и иное использование информации, размещенной на сайте, или ее части допускается только с предварительного письменного согласия ПАО Московская Биржа. Лицензия биржи от 29.08.2013 № 077-001, выданная ФСФР России