Х5 и "Магнит" - очень разные итоги в борьбе за покупателя

23.10.2017
ФИНАМ

На минувшей неделе X5 Retail Group и "Магнит" опубликовала финансовые результаты за 3 кв. 2017 г.

Выручка Retail Group (BB/Ba2/BB) выросла на 24,7% г./г., скорректированная маржа EBITDA составила 7,3% (-0,5 п.п. г./г.). Подчеркнем, что магазины формата дискаунтер остаются ключевым сегментом бизнеса Х5. Долговая нагрузка Х5 на конец сентября сохранилась на комфортном уровне 1,7х Чистый долг/EBITDA. Х5 воздерживается от предоставления финансового прогноза на 2017 г., однако подтверждает долгосрочную цель компании нарастить долю рынка с текущих 8% до 15% к 2020 г. и ожидает сохранить уровень открытий новых магазинов в 2018 г. на уровне обновленного плана на 2017 г., т.е. более 2500 магазинов, планируя направить на инвестиции около 80-90 млрд руб.

Также в минувшую пятницу "Магнит" опубликовал очень слабые операционные итоги за 3 кв. 2017 г., а также слабые финансовые результаты по МСФО (маржа EBITDA на уровне 7,2% (-3,4 п.п. г./г.), чистая маржа на уровне 2,4% (-3,1 п.п. г./г.). Темпы роста выручки "Магнита" в 3 кв. 2017 г. замедлились до 6,5% г./г., при этом прирост торговой площади составил 15,3% г./г., а выручка зрелых магазинов LFL продемонстрировала снижение на 2,5% г./г. Отчасти слабые результаты ритейлера можно объяснить агрессивными инвестициями в цену, а также активной фазой реновации магазинов (проект предусматривает закрытие магазинов на срок до месяца). В ходе телефонной конференции менеджмент "Магнита" снизил целевые показатели на 2017 г.: рост выручки ожидается на уровне 8-10% (с 9-11%), а также уточнил прогноз капитальных инвестиций на уровне 95 млрд руб. (105 млрд руб.). Со слов менеджмента, долговая нагрузка "Магнита" на конец сентября была на комфортном уровне 1,7х Чистый долг/EBITDA. Компания заявила, что планирует открыть в 2017 г. как минимум 2000 магазинов у дома, более 21 гипермаркета и около 670 магазинов косметики.

Анализируя показатели деятельности крупнейших ритейлеров, мы отмечаем, что помимо слабой макроэкономической ситуации давление на выручку оказывает повышающийся уровень конкуренции и пересечения зон покрытия. Так, по словам Х5, пересечение магазинов с торговыми точками "Магнита" достигло максимального уровня - 55%. Кроме того, большую роль играет эффект каннибализации, т.е. отток покупателей в новые магазины, открываемые в зоне покрытия существующих той же сети. Все это вынуждает ритейлеров сильнее инвестировать в цену и ухудшать показатель валовой маржи. Несмотря на негативный эффект на выручку зрелых магазинов, наращивание плотности торговых точек оправдано с точки зрения исключения доступа на вакантные торговые площадки конкурентов.

Следует также признать, что по краткосрочной динамике финансовых показателей двух ритейлеров сложно делать выводы об успешности той или иной бизнес-модели – слишком высока чувствительность прибыльности к динамике выручки и особенностям краткосрочной ценовой политики.

Динамика финансовых показателей обеих компаний в будущем будет во многом определяться макроэкономической обстановкой, успешностью запуска онлайн-канала продаж, развитием программ лояльности и др. Кроме того, "Магнит" планирует до 2021 г. инвестировать 40 млрд руб. в запуск новых производственных мощностей (в частности, комплекс по выращиванию грибов), повышая степень вертикальной интеграции бизнеса, что может оказать положительное влияние на рентабельность, но также несет дополнительные операционные риски для бизнеса. Х5, в свою очередь, может стать одним из заметных игроков на рынке M&A. По нашему мнению, "Магнит" способен улучшить динамику продаж благодаря фокусу на улучшение ассортимента и атмосферы в магазинах, что должно повысить лояльность покупателей.

Материал был полезен?
Подписаться на обновления

Я принимаю условия политики обработки персональных данных ПАО Московская Биржа и настоящим даю согласие на обработку ПАО Московская Биржа моих персональных данных

Контакты
  • г. Москва, ул. Воздвиженка, д.4/7, стр.1
  • place@moex.com

Copyright © Московская Биржа, 2011 - 2019. Все права на информацию и аналитические материалы, размещенные на настоящем сайте Биржи, защищены в соответствии с российским законодательством. Прежде чем приступить к использованию сайта предлагаем ознакомиться с Дисклеймером и Политикой обработки персональных данных . Воспроизведение, распространение и иное использование информации, размещенной на сайте, или ее части допускается только с предварительного письменного согласия ПАО Московская Биржа. Лицензия биржи от 29.08.2013 № 077-001, выданная ФСФР России