Годовая прибыль "Аэрофлота" может составить 50,9 млрд рублей

08.02.2017
ФИНАМ

Мы обновили оценочную модель "Аэрофлота" с учетом опубликованных операционных результатов компании за 2016 год, которые превзошли наши ожидания. Похоже, российский рынок авиаперевозок начал восстанавливаться раньше, чем мы предполагали, и более быстрыми темпами. Теперь мы прогнозируем рост пассажирооборота на 11% в этом году (изначально мы ожидали 8%). Мы также учли обновленные прогнозы наших макроэкономистов. Наша целевая цена повышена на 58% до 210 руб. за акцию, рекомендация прежняя - покупать.

Рынок начал восстанавливаться раньше, чем ожидалось. Российский рынок авиаперевозок показывал слабые результаты с октября 2015 года, т.к. пассажирооборот на международных рейсах был низким (худшим результатом стало его годовое падение на 30%). В 4 квартале 2016 года ситуация начала меняться: на рынке возобновился рост - изначально вследствие благоприятного эффекта базы сравнения. Тем не менее уже в ноябре наблюдались хорошие темпы роста (17% по сравнению с ноябрем 2015 года) на фоне укрепления рубля, а в декабре пассажирооборот вырос на 24% по сравнению с аналогичным периодом 2015 года. Таким образом, восстановление рынка началось раньше, чем мы ожидали, так что мы повышаем свой прогноз роста пассажирооборота на 2017 год с 8% до 11% с учетом улучшившейся динамики пассажирооборота и макроэкономических данных в целом. Наш декабрьский обзор потребительской уверенности россиян также показал изменение в настроениях: после двух лет слабых результатов респонденты ожидают, что в этом году они будут путешествовать примерно на 7% больше.

Коэффициент дивидендных выплат в центре внимания. По мере приближения сезона дивидендов усиливаются споры относительно дивидендов госкомпаний. Мы считаем, что правительство вряд ли обяжет все госкомпании выплатить 50% чистой прибыли, но компаниям, которые могут позволить себе такой уровень выплат, будет рекомендовано их произвести. В конце декабря руководство "Аэрофлота" прокомментировало, что компания может распределить в виде дивидендов 50% своей чистой прибыли, если правительство решит увеличить коэффициент дивидендных выплат с 25%, предусмотренных ее официальной политикой. С учетом рекордно высокой чистой прибыли в 43,8 млрд руб. за 9 месяцев 2016 года и сильных операционных результатов за 4 квартал 2016 года мы ожидаем чистую прибыль за 2016 год на уровне 50,9 млрд руб. При 50%-м коэффициенте выплат это будет означать дивиденд в 24 руб. на акцию при доходности в 13,5%. Если "Аэрофлот" сохранит 25%-й коэффициент выплат, то, по нашим оценкам, дивиденд останется на уровне 12 руб. на акцию, что подразумевает дивидендную доходность в 6,8%.

Наш обновленный прогноз пассажирооборота и доходности выливается в повышение прогноза EBITDA на 2017 год на 20% до 76,5 млрд руб. Мы по-прежнему используем сравнительную оценку применительно к "Аэрофлоту", исходя из прогнозов на 2017 год. Наше целевое значение коэффициента "стоимость предприятия/EBITDA 2017о" составляет 5,0, что соответствует 20%-му дисконту к мировым аналогам. Поскольку компания намерена возобновить распределение прибыли в форме дивидендов, мы также используем оценку по коэффициенту "цена/прибыль", которому присваиваем целевое значение 5,5. Это соответствует дивидендной доходности за 2017 год в 9% (дивиденды, которые будут выплачены в 2018 году) при 50%-м коэффициенте дивидендных выплат. По нашему мнению, такая дивидендная доходность должна быть привлекательной с учетом ожидаемого снижения процентных ставок.

Подписаться на обновления

Я принимаю условия политики обработки персональных данных ПАО Московская Биржа и настоящим даю согласие на обработку ПАО Московская Биржа моих персональных данных

Контакты
  • г. Москва, ул. Воздвиженка, д.4/7, стр.1
  • place@moex.com

Copyright © Московская Биржа, 2011 - 2019. Все права на информацию и аналитические материалы, размещенные на настоящем сайте Биржи, защищены в соответствии с российским законодательством. Прежде чем приступить к использованию сайта предлагаем ознакомиться с Дисклеймером и Политикой обработки персональных данных . Воспроизведение, распространение и иное использование информации, размещенной на сайте, или ее части допускается только с предварительного письменного согласия ПАО Московская Биржа. Лицензия биржи от 29.08.2013 № 077-001, выданная ФСФР России