"Газпрому" не грозят проблемы с финансированием проектов СПГ

14.08.2019
ФИНАМ

"Газпром" просит профинансировать строительство двух проектов на побережье Балтийского моря, пишет газета Ведомости. "Газпром" развивает два взаимосвязанных проекта в Усть -Луге - это завод по сжижению газа и газохимический комбинат. Вложения в первое предприятие мощностью в 13 млн тонн СПГ оценивались в $10,7 млрд, но предполагалась их переоценка. Они приблизительно соответствуют среднерыночным показателям. Так, расходы на Ямал-СПГ мощностью в 16,5 млн тонн сжиженного газа в январе 2016 года, то есть за полтора года до получения первой продукции, руководство "Новатэка" оценивало в $16,5 млрд. Вероятно, в итоге было потрачено намного больше, но надо принимать во внимание, что Ямал-СПГ реализовывался в Арктике.

Предполагалось, что газохимическое производство построит самостоятельно АО "Русгаздобыча" - ключевой партнер "Газпрома" в ряде крупных проектов. Оба указанных объекта должны быть поэтапно введены в эксплуатацию в 2023–2024 гг.

Исходя из текущих оценок стоимости проекта СПГ в 700–750 млрд руб. и исторических трендовых оценок рентабельности инвестиций "Газпрома" (ROI), потенциальный объем чистой прибыли монополиста от проекта составляет порядка 150 млрд руб. в год. Выручку комплекса "Газпром" оценивал более чем в $4 млрд в год.

Учитывая текущие рыночные оценки инвестиций в газохимический проект "Газпрома" в Усть-Луге на уровне 1 трлн руб., чистая прибыль "Газпрома" и "Русгаздобычи" от него на основании аналогичных представленных выше расчетов можно оценить в 200 млрд руб. в год. При этом в обращении "Газпрома" за господдержкой объединенный экономический эффект обоих проектов определялся как "вклад в развитие международной кооперации и экспорта на сумму до 7 млрд евро ежегодно".

Оба указанных проекта я считаю перспективными. Потребление сжиженного газа в Европе в начале 2019 года увеличилось на 200–250% г/г. Целевой уровень потребления СПГ, по данным отраслевых изданий ЕС, на текущий год - 15–20 млн тонн. Проект "Газпрома" позволит ему претендовать на лидерство в экспорте этого СПГ в Европу. США на сегодня поставляют сюда лишь лишь порядка 0,67 млн тонн.

По данным "Газпрома" со ссылкой на оценки Wood Makenzie и HIS Markit, потребности ЕС в импорте натурального газа вырастут к 2035 году с нынешних 322–324 млрд куб. м до 407–454 млрд куб. м. Это очень перспективный рынок. Кроме того, снизятся финансовые риски Газпрома, так как он активно диверсифицирует свой бизнес. В частности, доля переработки газа в выручке компании в 2018 году выросла до 26,2% по сравнению с 17,4% в 2009-м. В обращении в правительство "Газпром" отмечает значительный макроэкономический эффект от реализации проекта для Ленобласти.

В отказе Китая от финансирования данного и ряда других проектов, на мой взгляд, нет ничего удивительного. Замедление экономики КНР - это и причина, и следствие консерватизма китайских властей в инвестиционных решениях. То же самое мы наблюдаем на примере России и развивающихся стран в целом. Проблема здесь не в слабости проекта или позиций Китая или России, а в том, что руководство КНР пытается проводить сбалансированную, устраивающую западных контрагентов политику в области инвестиций, несмотря на растущие внутренние макроэкономические риски, которые все боле настоятельно требуют мер монетарного и бюджетного стимулирования.

Россия находится в схожей ситуации. Эта ситуация сдерживания инвестиционных инициатив отражается лоббировании Минфином и ЦБР идеи не тратить средства ФНБ после достижения их объемом 7% от ВВП. На данный момент ни в КНР, ни в РФ не просматривается изменений данной ситуации. Однако, принимая во внимание итоги июльских заседаний ЕЦБ и ФРС, которые не поддержали рыночные продефляционные ожидания, и учитывая растущую активность российского бизнеса, шансы получения господдержки не только в проектах "Газпрома", но в экономике в целом, увеличились. Надо следить за реакцией китайских руководящих структур на развитие торга вокруг проекта "Газпрома". Может случиться так, что Китай все же решит успеть на отходящий поезд, предложив "Газпрому" свое финансирование.

Подписаться на обновления

Я принимаю условия политики обработки персональных данных ПАО Московская Биржа и настоящим даю согласие на обработку ПАО Московская Биржа моих персональных данных

Соц.сети
Контакты
  • г. Москва, ул. Воздвиженка, д.4/7, стр.1
  • place@moex.com

Copyright © Московская Биржа, 2011 - 2019. Все права на информацию и аналитические материалы, размещенные на настоящем сайте Биржи, защищены в соответствии с российским законодательством. Прежде чем приступить к использованию сайта предлагаем ознакомиться с Дисклеймером и Политикой обработки персональных данных . Воспроизведение, распространение и иное использование информации, размещенной на сайте, или ее части допускается только с предварительного письменного согласия ПАО Московская Биржа. Лицензия биржи от 29.08.2013 № 077-001, выданная ФСФР России