Финансовые показатели "РусГидро" по-прежнему будут поддерживаться субсидиями для дальневосточных тарифов

29.08.2018
ФИНАМ

У "РусГидро" смешанные результаты, на наш взгляд: хотя они выглядят очень сильными в годовом сопоставлении, учитывая рост рентабельности EBITDA на 8 пп и чистой прибыли в три раза г/г, FCF - ложка дегтя в бочке меда.

Его возвращение в отрицательную зону ожидалось, но все же стало небольшим разочарованием после высокого показателя в 1К18 на уровне 9.3 млрд руб. Подтверждаем рекомендацию держать.

Итоги телеконференции по результатам за 2 квартал:

-Прогноз на 3К18: оптимистичный. Русгидро ожидает, что приток воды будет близким к нормальным уровням, а на Волжско-Камском каскаде на 20-30% превысит норму.

-Модернизация ДПМ: 1.3 ГВт на Дальнем Востоке. Этот объем составляет около 3% установленной мощности Русгидро, а предварительный общий объем капзатрат оценивается в 150 млрд руб.

-Продажа доли в Интер РАО не окажет влияния на чистую прибыль за 2018. Русгидро получила предоплату от Интер РАО за продажу 5% акций в июле (общая сумма составляет 17.2 млрд руб.), и оставшаяся часть должна быть выплачена в скором времени.

-Списания в 2018 возможны: негативно для дивидендов. Мы можем увидеть обесценения в 4К18, связанные с новыми дальневосточными электростанциями, и поскольку база для расчета дивидендов (т.е. чистая прибыль) не корректируется на неденежные статьи, это может уменьшить дивиденды за 2018.

Мы считаем телеконференцию в целом нейтральный для акций. Мы отмечаем, что "РусГидро" представила позитивный прогноз на 3К18, и мы ожидаем, что ее финансовые показатели по-прежнему в значительной степени будут поддерживаться субсидиями для дальневосточных тарифов. Тем не менее на уровне чистой прибыли эти положительные эффекты могут быть нивелированы новыми обесценениями, которые, несомненно, окажут давление на дивиденды за 2018 г.

Подписаться на обновления

Я принимаю условия политики обработки персональных данных ПАО Московская Биржа и настоящим даю согласие на обработку ПАО Московская Биржа моих персональных данных

Контакты
  • г. Москва, ул. Воздвиженка, д.4/7, стр.1
  • place@moex.com

Copyright © Московская Биржа, 2011 - 2019. Все права на информацию и аналитические материалы, размещенные на настоящем сайте Биржи, защищены в соответствии с российским законодательством. Прежде чем приступить к использованию сайта предлагаем ознакомиться с Дисклеймером и Политикой обработки персональных данных . Воспроизведение, распространение и иное использование информации, размещенной на сайте, или ее части допускается только с предварительного письменного согласия ПАО Московская Биржа. Лицензия биржи от 29.08.2013 № 077-001, выданная ФСФР России