Для дальнейшего роста авиационного рынка в 2018 году сформировалась сильная база

25.01.2018
ФИНАМ

Акции U.tair прибавляют 0,78%. Компания перевыполнила собственный план и перевезла в 2017 г. на 9,6% пассажиров больше, чем в 2016 году. Вчера неплохие результаты опубликовал "Аэрофлот". Пассажиропоток "Аэрофлота" за 2017 г. возрос на 15,4%. Акции "Аэрофлота" на данный момент снижаются на 0,58%.

Инвестиционная привлекательность. Российский авиационный рынок находится в хорошем состоянии, пассажирооборот увеличился на 21,1% за 10м17 в сравнении с 10м16. На наш взгляд, низкая инфляция, относительно стабильный обменный курс, более низкие процентные ставки и рост реальных зарплат являются сильной базой для дальнейшего роста рынка в 2018 году. Во время телефонной конференции руководство подтвердило, что компания выплатит 50% чистой прибыли по МСФО в качестве дивидендов, если правительство этого потребует. Ожидаем чистую прибыль в размере до 23,6 млрд руб. за 2017 год, что предполагает размер дивиденда - 10,6 рублей на акцию или около 7,1% доходности по текущей цене (148р за акцию). В 2018 году ожидаем восстановление финансовых показателей компании, в том числе восстановление маржи прибыли до 5,5%. Форвардный мультипликатор цена/прибыль на 2018 год – 4,9 в сравнении с текущим 7,1 указывает на фундаментальную недооценённость "Аэрофлота". Ближайшие турецкие конкуренты выглядят значительно дороже, как и остальной рынок в целом.

Эмитент

P/E 2017

Forward P/E 2018

AEROFLOT

7,1

4,9

TURK HAVA YOLLARI

10,04

10,80

 TURKISH PEGASUS

13,13

13,98

FINNAIR OYJ

9,74

13,40

DEUTSCHE LUFTHANSA

7,99

7,11

RYANAIR

13,42

12,37

EASYJET PLC

19,31

12,61

Риски. Авиационное топливо: в Московском авиационном кластере только за второе полугодие 2017 года стоимость авиационного топлива повысилась на 22%. Стоимость нового флота: "Аэрофлот" использует преимущественно операционную аренду, расходы по этой статье растут из-за увеличения ставки LIBOR (почти на 70 б.п. за 2017 г). За 9м17 года расходы по операционному лизингу выросли на 26% в сравнении с 9м16 года. Расходы на персонал: "Аэрофлот" во 2К17 заключил соглашение с пилотами, согласно которому бонусы пилотов привязаны к выручке. Ожидается, что полный эффект на финансовые показатели от этого соглашения придётся на 2018 год. По предварительным оценкам ожидаются дополнительные расходы в размере 2,0-2,5 млрд руб. Услуги аэропортов: К увеличению расходов также приведёт ввод в эксплуатацию терминала Б в аэропорту Шереметьево во 2кв18, что потребует привлечение дополнительного персонала. За 9м17 года расходы на услуги аэропортов выросли на 17% в сравнении с 9м16 года. Крепкий рубль отрицательно сказывается на финансовых показателях "Аэрофлота", поскольку доля выручки в рублях (39%) меньше рублевых операционных расходов (46%).  

Подписаться на обновления

Я принимаю условия политики обработки персональных данных ПАО Московская Биржа и настоящим даю согласие на обработку ПАО Московская Биржа моих персональных данных

Контакты
  • г. Москва, ул. Воздвиженка, д.4/7, стр.1
  • place@moex.com

Copyright © Московская Биржа, 2011 - 2019. Все права на информацию и аналитические материалы, размещенные на настоящем сайте Биржи, защищены в соответствии с российским законодательством. Прежде чем приступить к использованию сайта предлагаем ознакомиться с Дисклеймером и Политикой обработки персональных данных . Воспроизведение, распространение и иное использование информации, размещенной на сайте, или ее части допускается только с предварительного письменного согласия ПАО Московская Биржа. Лицензия биржи от 29.08.2013 № 077-001, выданная ФСФР России