Дивиденды "Аэрофлота" могут подрасти, вопреки желанию менеджмента

22.12.2017
ФИНАМ

"Аэрофлот" провел вчера в Москве "День инвестора". В 2018 рост трафика продолжится, но будет медленнее. В этом году российский рынок авиаперевозок показал высокие операционные результаты. На 2018 год "Аэрофлот" консервативно прогнозирует рост числа пассажиров на 11-12%, несколько более медленный рост пассажирооборота (9-10%) и такой же рост предельного пассажиропотока, что подразумевает сохранение коэффициента занятости пассажирских кресел без изменений.

Позитивный прогноз до 2022 года. Менеджмент ожидает, что в 2022 году "Аэрофлот" перевезет около 74 млн пассажиров против прогнозных 50 млн пассажиров в 2017 году. Ожидается, что основной вклад в рост числа перевезенных пассажиров внесут "Аэрофлот" и "Победа", а авиакомпании "Россия" и "Аврора" активно развивать не планируется (что соответствует текущим планам).

Впервые раскрыты финансовые результаты "Победы". "Аэрофлот" впервые раскрыл финансовые показатели лоукостера "Победа", которые свидетельствуют о большом успехе этой бизнес-модели. "Победа" показала EBITDA на уровне 4,2 млрд. руб. за 9М17 при рентабельности в 26%, а ее чистая прибыль достигла 3,6 млрд. руб., что соответствует чистой рентабельности в 23%.

В 2018 году ожидается улучшение динамики удельной выручки. Менеджмент продолжит работать над улучшением динамики удельной выручкой, полагая, что в следующем году есть некоторый потенциал ее увеличения. В результате ожидается, что рост выручки превзойдет приток трафика и достигнет 10-11% без учета эффекта от курсовых разниц.

Рентабельность по EBITDA около 10% - нормальный показатель. Менеджмент ожидает нормализации рентабельности около 8% по операционной прибыли и 10% - по EBITDA, предполагая, что она будет колебаться в районе этих уровней под влиянием макроэкономических факторов.

Дивидендная политика не изменится. Менеджмент подтвердил, что выступает против изменения дивидендной политики и повышения минимального коэффициента дивидендных выплат (сейчас он составляет не менее 25% от чистой прибыли по МСФО), но компания допускает возможность более высоких выплат, если за это проголосуют акционеры.

Мы уже моделируем нормализацию рентабельности примерно до 10% по EBITDA и до 8% - по операционной прибыли, при этом ожидая увеличения выручки в 15% в 2018 году. В то же время мы закладываем в модель ослабление рубля на 4% в 2018 году, так что с поправкой на эффект от курсовых разниц наши прогнозы очень близки к оценкам руководства "Аэрофлота". Мы сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции компании.

Подписаться на обновления

Я принимаю условия политики обработки персональных данных ПАО Московская Биржа и настоящим даю согласие на обработку ПАО Московская Биржа моих персональных данных

Контакты
  • г. Москва, ул. Воздвиженка, д.4/7, стр.1
  • place@moex.com

Copyright © Московская Биржа, 2011 - 2019. Все права на информацию и аналитические материалы, размещенные на настоящем сайте Биржи, защищены в соответствии с российским законодательством. Прежде чем приступить к использованию сайта предлагаем ознакомиться с Дисклеймером и Политикой обработки персональных данных . Воспроизведение, распространение и иное использование информации, размещенной на сайте, или ее части допускается только с предварительного письменного согласия ПАО Московская Биржа. Лицензия биржи от 29.08.2013 № 077-001, выданная ФСФР России