Чистая прибыль ВТБ оказалась на 7% выше консенсусных оценок

10.08.2017
ФИНАМ

Стабильная маржа и неожиданно низкая стоимость риска... ВТБ (VTBR LI – держать) вчера представил отчетность за 2 кв. 2017 г. по МСФО и провел телефонную конференцию. Чистая прибыль увеличилась на 10% за квартал, оказавшись на 3% ниже наших и на 7% выше консенсусных оценок. ROAE составил 8,5%. Маржа, как мы и предполагали, осталась стабильной на уровне 4,1%, а чистый комиссионный доход преподнес сюрприз, превзойдя ожидания и увеличившись на 19% квартал к кварталу, рост год к году ускорился с 13% в 1 кв. до 22%. Позитивный сюрприз преподнесла и стоимость риска – всего 1,2% с учетом забалансовых гарантий, тогда как мы и рынок ожидали 1,8%.

По словам менеджмента, группа во 2 кв. продолжила формировать резервы по кредиту хорватскому ритейлеру Agrokor, но в отличие от 1 кв. величина не была значимой; к концу августа закончится аудит этой компании, и тогда ВТБ примет решение по дальнейшему изменению резервов.

В то же время впервые за год отрицательной оказалась статья "совокупные прочие доходы/расходы", в частности из-за переоценки инвестиций в недвижимость. Менеджмент квалифицировал это как разовое событие 1 п/г (дальнейшей переоценки не ожидается), связанное с общей сложной ситуацией на рынке как в жилом, так и в коммерческом сегментах, а также с увеличением расходов по некоторым проектам из-за валютной составляющей. Рост расходов группы был умеренным – 5% год к году, соотношение Расходы/Доходы оказалось чуть ниже 45%, что укладывается в годовой прогноз менеджмента.

…но кредитный риск остается основным вызовом. Рост корпоративного портфеля составил 1,3% за квартал (чуть хуже наших ожиданий), розничного – 4,2 (соответствует нашему прогнозу). Для текущего года менеджмент сохранил прогноз по росту кредитования в корпоративном сегменте на 6% (на уровне рынка), несмотря на снижение по итогам 1 п/г на 1,6% в номинальном выражении, аргументировав это как текущей ситуацией, которую видно по клиентам, так и ожиданием дальнейшего снижения ставки Центробанком.

Стоимость риска для корпоративного сегмента в 1,3% за 1 п/г руководство считает нормальным значением для текущих экономических условий и считает, что другие банки покажут сходные уровни в грядущей отчетности. Кроме того, ВТБ предпочитает кредитовать "голубые фишки", что, с одной стороны, объясняет отсутствие бурного роста портфеля, но с другой, позволяет удерживать отчисления в резервы более низкими. При этом менеджмент предпочитает быть осторожным относительно 2 п/г и называет кредитный риск основным вызовом для группы; прогноз по стоимости риска на год, таким образом, сохранен в формулировке "ниже 2%".

Доля просрочки на балансе снизилась за квартал на 20 б.п. до 6,3% (мы и рынок прогнозировали небольшой рост), поскольку ВТБ списал довольно большой объем кредитов, порядка 0,7% портфеля, во 2 кв. Все это были достаточно старые и зарезервированные на 100% кредиты. ВТБ уже заработал 58% от своего годового прогноза прибыли в 100 млрд руб., но из-за возможного роста стоимости риска во 2 п/г менеджмент предпочел оставить этот прогноз без изменений. Остальные оценки, включая ЧПМ около 4%, также остались прежними.

Руководство не ожидает ухудшения динамики маржи, однако ее рост, даже при дальнейшем снижении ставки, будет затруднен из-за возросшей конкуренции в секторе. Мы отмечаем ряд позитивных трендов в отчетности, в частности стабильную маржу и некоторое улучшение качества активов, но на текущих уровнях сохраняем рекомендацию держать бумаги ВТБ.

Подписаться на обновления

Я принимаю условия политики обработки персональных данных ПАО Московская Биржа и настоящим даю согласие на обработку ПАО Московская Биржа моих персональных данных

Контакты
  • г. Москва, ул. Воздвиженка, д.4/7, стр.1
  • place@moex.com

Copyright © Московская Биржа, 2011 - 2019. Все права на информацию и аналитические материалы, размещенные на настоящем сайте Биржи, защищены в соответствии с российским законодательством. Прежде чем приступить к использованию сайта предлагаем ознакомиться с Дисклеймером и Политикой обработки персональных данных . Воспроизведение, распространение и иное использование информации, размещенной на сайте, или ее части допускается только с предварительного письменного согласия ПАО Московская Биржа. Лицензия биржи от 29.08.2013 № 077-001, выданная ФСФР России