Чемпионат мира не сильно отразится на чистой прибыли "Аэрофлота"

06.06.2018
ФИНАМ

Начнем с разбора бизнеса компании в целом, потом разберем отчет за 1кв. и прикинем, что нас ждет в 2018 году. Итак, бизнес "Аэрофлота" растущий по пассажиропотоку и выручке, что в общем общемировая тенденция. Из приятного, компания в больше степени не паразитирует внутри группы, а отнимает долю у РЖД и автомобильных перевозок, благо появившийся дискаунтер "Победа", при всех ее минусах, способствует этому.

Компания "Аэрофлот" - это не самая прекрасная компания с точки зрения управления и работы, очень много управленческих неэффективностей (достаточно вспомнить многомиллиардные убытки от хеджа топлива), политизированность (покупка "Сухих", Россия), а также неэффективность работы в секторе, где она фактически монополист, ну и странные сделки, которые они продолжают заключать: ""Аэрофлот" потратит до 124 млн руб. на продвижение "высокого уровня обслуживания" компании в социальных сетях. (Ремарка - максимальная стоимость аналогичных услуг для российского рынка оценена в 17,7 млн руб.). Период оказания услуг в обоих случаях - I полугодие 2018г".

Огромным плюсом идет наличие пролетных денег в компании, без них компания показывает довольно слабые результаты.

Что можно сказать в общем и плюсах/минусах компании:

Россия – одновременно и минус, и плюс, компания работает мягко скажем не лучшим образом, но обеспечивает бортами всех тех, кого надо, поэтому это социальная нагрузка в минус, но есть  шансы на ее продажу и тогда для "Аэрофлота" это плюс.

Регулярно возникают слухи и новости о подготовке к продажи, в краткосроке это очевидный плюс, в долгосроке повиснет вопрос с пролетными деньгами.

Сухие – Налет на этих самолетах у компании в среднем 3,5 часа в день на борт, это в 3 раза меньше среднего показателя в России. Но аэрофлот продолжает покупать эти машины. Почему? Соцнагрузка наше все.

Дивиденды – опять-таки исходя из понимания откуда прибыль, "Аэрофлот" будет всегда платить ровно столько, сколько скажут, так что, наверное, это больше плюс, чем минус, и, наверное, перед приватизацией могут и увеличить дивы до 75%, разогнав котировки, хотя могут и убрать дивы, если решат продать компанию "нужным" людям. Пока же даже выбирают большее из РСБУ/МСФО, что определенно в плюс компании и акционерам.

Рост цен на топливо – перестали хеджировать (слава богу, огромные убытки прошлых периодов принес прошлый хедж), но затраты продолжат расти, и дальше будет не лучше, а все это нивелирует прирост пассажиропотока.

Чемпионат мира – соглашусь, позитив 1-2 месяца счастья и принесет нам, наверное, 1-2 дополнительных миллиардов ЧП, хотя сам аэрофлот на встрече с инвесторами говорит, что это практически не скажется, т.к. европейцы увеличивают кол-во чартеров для своих болельщиков. Подробнее рассмотрим ЧМ ниже.

Долг – прекрасная история с сильным снижением долга в этом году, хоть и набираются новые борты, но на снижении долга компания будет экономить средства около 1-2 миллиарда в год.

Приватизация – кто-то верит в приватизацию в ближайшие год-два, не буду их разубеждать, просто напомню глянуть историю, кого когда хотели приватизировать и кого когда реально приватизировали.

Субсидии – когда устанут субсидировать крым и дальний восток, это может ударить и по "Аэрофлоту", пока же это более позитивно, чем негативно.

Лоукостеры – это будет довольно больно для аэрофлота, так как вместе с трансаэро с рынка ушли и все европейские лоукостеры, но которые рано или поздно вернутся, а это конкуренция в которой "Аэрофлоту" нелегко, однако по заверению опять-таки самого аэрофлота, есть договоренности с ними и в ближайшее время лоукостеров ждать в России не стоит обратно.

Имидж – пока аэрофлот на международной арене завоевывает призы, в России копится негатив от победы, у нас социум не готов спокойно относится к этому, у нас привычка чтобы все было дешево, но и по высшему уровню, отсюда вечные скандалы с компанией, что бъет по имиджу и "Аэрофлота". Но в целом позитивное отношение растет. Одна из самых пунктуальных компаний в России, что очень важно для некоторых покупателей билетов.

Мультипликаторы – да тут все неплохо, но в прошлом году было еще лучше, а в этом году будет лучше, чем в следующем году. Я думаю все же стоит покупать компанию, которая не дешевая по мультикам сейчас, а попытаться прикинуть, где ее мультипликаторы будут дальше, пока же на диаграме ev/ebitda начинаем сползать в правую сторону, что может сказаться на новых покупках уже не очень дешевой компании. Тоже рассмотрим это ниже.

Фонды - на снижении всей нашего индекса МосБиржи был довольно необъяснимый рост "Аэрофлота", все удивлялись почему и как, потом выяснилось, что довольно большое количество фондов вошло в бумагу, но стоит ли их ждать еще в этой бумаге – это большой вопрос.

Дополнительные расходы – сюда помимо топлива войдут и дополнительные расходы на содержание новых бортов компании, также и рост затрат на зарплаты, ввиду нехватки квалифицированных кадров и попыткой "залить" деньгами эту проблему.

Чемпионат мира:

Билеты за 5₽: Прикинем очень грубо в какие затраты это выльется - "бесплатных" билетов 140к (70к*2), что совсем немного, всего пара процентов от всей месячной перевозки, что вполне отобьётся прибылью на завышенных ценниках при перелетых на других рейсах (для обычных пассажиров или иностранных болельщиках). Да и если посчитать, что в среднем цена билета в обе стороны около 14к (для удобства расчета считаем, что сибиряков очень много прилетит) то это убыток всего 14к*70к=1 млрд рублей, не критично для такой компании, как "Аэрофлот", поэтому этот негативный фактор можно забыть и не разводить огромные дискуссии о том, как пострадает чудовищно прибыль "Аэрофлота" от этого. Наверное, убытки будут ниже, т.к. себестоимость все же ниже 14к, а людей, воспользовавшихся данным предложением будет гораздо меньше, так что будет примерно 500млн примерно, цифра достаточно незначима.

Как заработать на

Что же принесет увеличенный пассажиропок от чемпионата и на какую дополнительную прибыль можно рассчитывать:

Статистические характеристики футбольных турниров

Наименование, страна проведения

Количество матчей

Общее количество городов

Максимальное расстояние между городами-организаторами

Общее число зрителей, млн чел.

Материал был полезен?
Подписаться на обновления

Я принимаю условия политики обработки персональных данных ПАО Московская Биржа и настоящим даю согласие на обработку ПАО Московская Биржа моих персональных данных

Контакты
  • г. Москва, ул. Воздвиженка, д.4/7, стр.1
  • place@moex.com

Copyright © Московская Биржа, 2011 - 2019. Все права на информацию и аналитические материалы, размещенные на настоящем сайте Биржи, защищены в соответствии с российским законодательством. Прежде чем приступить к использованию сайта предлагаем ознакомиться с Дисклеймером и Политикой обработки персональных данных . Воспроизведение, распространение и иное использование информации, размещенной на сайте, или ее части допускается только с предварительного письменного согласия ПАО Московская Биржа. Лицензия биржи от 29.08.2013 № 077-001, выданная ФСФР России