Баланс сил среди мажоритариев "Норникеля" может измениться

21.02.2018
ФИНАМ

В последнее время в центре внимания на российском фондовом рынке находятся две компании – ритейлер "Магнит" и горно-металлургическая компания "Норильский никель". В их акциях наблюдается повышенная волатильность. И если с первым ситуация разрешилась – ритейлер перешёл к ВТБ, то в "Норильском никеле" акционерная война лишь начинает разгораться.

Двум "медведям" сложно ужиться в одной берлоге. Исторически у мажоритариев – "РУСАЛа" Олега Дерипаски (владеющего 27,8% ГМК) и "Интерроса" Владимира Потанина (30,4%) – сложились непростые отношения. У них разные точки зрения на развитие ГМК "Норильский никель": Олег Дерипаска настаивает на высоких дивидендах компании (они необходимы для финансирования долговой нагрузки "РУСАЛа"), "Интеррос" рассматривает варианты наращивания резервов и инвестиционных вложений компании.

Предыдущая акционерная война в 2011-2012 годах завершилась заключением акционерного соглашения и привлечением Романа Абрамовича в качестве миротворца. Мировое соглашение имеет сложную структуру, над ним трудилось множество юристов, но оно не опубликовано, поэтому возможны неожиданные нюансы. Часть этого соглашения истекла в декабре 2017 года – фонд Crispian Романа Абрамовича теперь может продать принадлежащие ему 4,9% ГМК "Норильский никель" (всего Роману Абрамовичу и его партнёрам по Evraz принадлежит 6,3% пакет). Это может изменить баланс сил среди мажоритариев "Норильского никеля".

Два позитивных и два негативных сценария для "РУСАЛа"

"РУСАЛ" устраивают только два варианта развития событий: если Роман Абрамович сохранит свою долю в капитале "Норильского никеля", либо распределит свой пакет между "РУСАЛом" и "Интероссом". "РУСАЛ" готов приобрести 2% пакет за $750 млн. В случае, если "РУСАЛ" приобретёт более 2,2% "Норильского никеля", то его пакет превысит 30% и возникнет обязательство выставить оферту всем акционерам. Только для выкупа пакета "Интерроса" потребуется порядка $10-20 млрд, привлечь такой объём в текущих условиях непросто – внешние рынки финансирования закрыты, а российские госбанки будут участвовать в такой сделке лишь после одобрения сверху.

Другой вариант сценария – это если пакет Романа Абрамовича будет выкуплен полностью "Интероссом", то его доля вырастет до 37%, и он усилит своё влияние в компании. При этом у "Интеросса", учитывая сложную схему владения пакетом "РУСАЛа", может не возникнуть обязательства выставлять оферту остальным акционерам. Это тоже негативный вариант для "РУСАЛа". Важность текущего момента для "РУСАЛа" показывает обращение компании в Высокий суд Лондона в отношении фонда Crispian.

Существует несколько вариантов развития акционерной войны в ГМК "Норильский никель". Как именно будет развиваться ситуация – узнаем в ближайшее время. В любом случае, акциям "Норильского никеля" гарантирована высокая волатильность. Крупные просадки можно использовать для покупок. "Норильский никель" – это, безусловно, интересная компания, занимающаяся производством меди, никеля и палладия, на которые есть высокий спрос на мировых рынках, с рекордной для металлургов рентабельностью 50%.

Материал был полезен?
Подписаться на обновления

Я принимаю условия политики обработки персональных данных ПАО Московская Биржа и настоящим даю согласие на обработку ПАО Московская Биржа моих персональных данных

Контакты
  • г. Москва, ул. Воздвиженка, д.4/7, стр.1
  • place@moex.com

Copyright © Московская Биржа, 2011 - 2019. Все права на информацию и аналитические материалы, размещенные на настоящем сайте Биржи, защищены в соответствии с российским законодательством. Прежде чем приступить к использованию сайта предлагаем ознакомиться с Дисклеймером и Политикой обработки персональных данных . Воспроизведение, распространение и иное использование информации, размещенной на сайте, или ее части допускается только с предварительного письменного согласия ПАО Московская Биржа. Лицензия биржи от 29.08.2013 № 077-001, выданная ФСФР России