Акции "АЛРОСА" отстали от рынка

17.11.2017
ФИНАМ

Неопределенность, связанная с аварией на руднике "Мир", оказывала сильное давление на акции "АЛРОСА". Тем не менее, после выпуска отчета Ростехнадзора о причинах аварии и заявлений президента компании о том, что рудник будет закрыт в течение нескольких лет, в этом вопросе появилось намного больше ясности. Проблемы с ликвидностью в Индии сохраняются, но мы считаем, что высокий сезон во время рождественских и новогодних праздников поддержит продажи "АЛРОСА". Рынок позитивно воспримет обновление среднесрочной стратегии в декабре, на наш взгляд, а новый менеджмент вернулся к вопросу о продаже газовых активов. Если она будет реализована, она станет катализатором для акций компании и выведет "АЛРОСА" в положительную денежную позицию. Компания отстала от индекса ММВБ - Металлы и добыча на 30% с июля и торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2018П 4.5x, предлагая дивидендную доходность 8% за 2017. Мы повышаем нашу целевую цену до 90 руб., а рекомендацию – до "ПОКУПАТЬ".

Авария на руднике "Мир" преимущественно учтена в цене. Федеральный регулятор Ростехнадзор указал среди причин аварии сложные гидрогеологические условия, а не только технические ошибки "АЛРОСА", и постановил, что разработка рудника должна быть приостановлена до утверждения нового проекта. Хотя это не снимает вину с "АЛРОСА", ясность в отношении этого вопроса – позитивный фактор. Соответствующий экономический ущерб был оценен в 10,2 млрд руб., страховая выплата ожидается в 2018.

Впереди сильный сезон. Конец года и первый квартал обычно являются сильными периодами для алмазной отрасли из-за пополнения запасов в связи с рождественскими и новогодними праздниками (включая и Китайский Новый год в феврале). И "АЛРОСА" и De Beers отчитываются об итогах месячных продаж, и положительная динамика м/м должна поддержать их акции.

Среднесрочная стратегия в декабре. "АЛРОСА" сообщит рынку о своих среднесрочных планах развития к концу 2017. После аварии на руднике "Мир" рынок с нетерпением ждет обновленных прогнозов по добыче и капзатратам. Мы не ожидаем никаких неприятных сюрпризов, поэтому новые прогнозы должны быть позитивно восприняты рынком.

Продажа газовых активов вновь на повестке дня. Новый президент = новые усилия по продаже газовых активов. Мы считаем, что именно это станет приоритетной задачей, учитывая политические связи отца Сергея Иванова. Они важны, поскольку и "АЛРОСА", и главный потенциальный покупатель, "Роснефть" – госкомпании. Продажа газовых активов должна вывести "АЛРОСА" в плюс по чистой денежной позиции и усилить ее дивидендный потенциал.

Акции "АЛРОСА" отстали от рынка. Акции компании упали почти на 20% с июля из-за неясности в отношении будущего рудника "Мир" после аварии, а также сложной ситуации в гранильной отрасли Индии (мы снизили рекомендацию до "ДЕРЖАТЬ" 8 сентября). С июля акции "АЛРОСА" отстали от индекса ММВБ-Металлы и добыча на 30%.

Привлекательная оценка относительно среднего исторического значения. "АЛРОСА" торгуется с форвардным консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 4.1x или с дисконтом 15% к своему собственному 5-летнему среднему значению 4.7x. Согласно прогнозу "АТОНа" по EBITDA (-6% по сравнению с консенсус-прогнозом) "АЛРОСА" торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2018П равным 4.5x, предлагая дисконт 20% к мировым диверсифицированным добывающим компаниям и 35% к производителям золота и МПГ.

Привлекательная дивидендная история с доходностью 8% за 2017. Несмотря на ожидаемое снижение доходов, привлекательная дивидендная история сохраняется – мы ожидаем, что дивиденды на акцию составят 6,0 руб. за 2017 и 5,3 руб. за 2018, что соответствует доходности 8% и 7% соответственно, при условии, что компания продолжит выплачивать 50% от своей чистой прибыли.

Риски: SPO в 2018, рост капзатрат, реформа алмазной отрасли в России. Правительство рассматривает возможность снижения своей доли в "АЛРОСА" до 29% к 2019, или на 4%, что предполагает риск навеса акций – 22 млрд руб. или 18 дней оборота. Восстановление рудника "Мир" и рост добычи на других активах могут способствовать увеличению капзатрат. Алмазная реформа может привести к неблагоприятным регуляторным изменениям.

Подписаться на обновления

Я принимаю условия политики обработки персональных данных ПАО Московская Биржа и настоящим даю согласие на обработку ПАО Московская Биржа моих персональных данных

Контакты
  • г. Москва, ул. Воздвиженка, д.4/7, стр.1
  • place@moex.com

Copyright © Московская Биржа, 2011 - 2019. Все права на информацию и аналитические материалы, размещенные на настоящем сайте Биржи, защищены в соответствии с российским законодательством. Прежде чем приступить к использованию сайта предлагаем ознакомиться с Дисклеймером и Политикой обработки персональных данных . Воспроизведение, распространение и иное использование информации, размещенной на сайте, или ее части допускается только с предварительного письменного согласия ПАО Московская Биржа. Лицензия биржи от 29.08.2013 № 077-001, выданная ФСФР России