Такого ГМК Норильский Никель инвесторы еще не видели

59,86%
Прогнозируемая доходность
12 мес
Срок идеи
Идея активна
18.03.2020
Финам, ИНВЕСТ-ИДЕИ
Акция обыкновенная GMKN
ГМК Нор. никель
  • Цена за акцию

План

Покупка от уровня 16368 ₽ с целью в 26166 ₽ на срок 365 дней . Потенциальная доходность сделки = 59,86%.  

Инвестиционная идея


Благодаря мировой экологической повестке автомобильная промышленность, даже несмотря на падение продаж, поддерживает спрос на никель и обеспечивает рост спроса на палладий. Это позволяет компании генерировать прибыль и увеличивать дивидендные выплаты.


ГМК "Норильский никель" является одним из крупнейших игроков сегмента промышленных металлов, на который приходится около 14% мирового производства никеля, свыше 2% меди, 45% палладия и около 15% платины.


Основным риском для компании остается падение спроса на промышленные металлы, в связи замедлением темпов роста мировой экономики под влиянием распространения эпидемии коронавируса.


Однако, по всей видимости, электромобили и в целом экологическая повестка в автомобильном производстве продолжат быть ключевым источником спроса на никель и палладий в средне- и долгосрочной перспективе.


"Норникель" принял новую стратегию, которая предполагает в полтора раза, до $ 10,5–11,5 млрд, увеличить капвложения на 2019–2022 годы. В долгосрочном плане это станет позитивным фактором для оценки "Норникеля", хотя на среднесрочном горизонте может привести к росту долговой нагрузки.


Ожидаемый рост инвестпрограммы "Норникеля" не должен повлиять на дивидендную политику, поскольку пересмотр акционерного соглашения с "РУСАЛом" состоится не ранее 2022 года.


Перспективы роста EBITDA и сохранение дивидендной политики позволяют нам поднять рекомендацию по обыкновенным акциям ПАО "ГМК "Норильский никель" до уровня "Покупать".


Финансовые результаты


Несмотря на признаки замедления мировой экономики и снижение цен на большинство промышленных металлов, "Норникель" в 2019 году увеличил выручку на 16,22%, до $ 13 563 млн. Благодаря росту цен на палладий, доля этого металла в выручке превысила 40%. Выручка от реализации никеля снизилась до 21%, а выручка от реализации меди составила 25%.


Показатель EBITDA увеличился на 27,15%, до $ 7 923 млн.  Рентабельность EBITDA составила 58,4%, что является одним из самых высоких показателей среди глобальных диверсифицированных горно-металлургических компаний. Чистая прибыль "Норникеля", рассчитанная по МСФО, за 2019 год по сравнению с предыдущим годом выросла на 95,03% и составила $ 5 966 млн.


Объем капитальных вложений год к году снизился на 15%, до $ 1 324 млн. Свободный денежный поток изменился незначительно (-1%) и составил $ 4 889 млн. Чистый долг по состоянию на конец года составил $ 7060 млн, что на 0,13% больше, чем годом ранее. Соотношение "Чистый долг / EBITDA" снизилось до 0,9x.


Дивиденды


"Норникель", как и многие предприятия отрасли, ориентируется на выплату промежуточных дивидендов.  В соответствии с принятой в компании дивидендной политикой размер годовых дивидендов по акциям определяется на основе консолидированной отчетности по МСФО и должен составлять не менее 30% EBITDA, рассчитанной по группе компаний, если соотношение уровня чистого долга к EBITDA на конец соответствующего года будет более 2,2. Если соотношение будет менее 1,8, то выплаты составят 60% EBITDA. При этом минимальный уровень дивидендов до 2022 года установлен в размере $ 1 млрд.


Дивидендная доходность акций ГМК "Норникель" - одна из самых высоких в отрасли. Это во многом определяется наличием "Русала", заинтересованного в высоких дивидендах, в составе крупнейших акционеров. Ожидаемый рост инвестпрограммы "Норникеля" не должен повлиять на дивидендную политику, поскольку пересмотр акционерного соглашения с "РУСАЛом" состоится не ранее 2022 года.


Совокупные дивиденды за 2018 год принесли акционерам по 1569,54 руб. на одну обыкновенную акцию. По итогам 6 месяцев 2019 года "Норникель" выплатил рекордные полугодовые дивиденды в размере 883,93 руб. на акцию. По итогам 9 месяцев - еще по 604,09 руб. (акционеры должны были получить их до середины февраля). Финальные дивиденды "Норникеля" за 2019 год будут объявлены в мае и выплачены в июле 2020 года.


Оценка


Уровень чистого долга ПАО "ГМК "Норильский никель" останется на приемлемом для отрасли низком уровне. Значения основных мультипликаторов также находятся на отраслевом уровне. Однако ожидания роста EBITDA благодаря удачной корзине продуктов компании, испытывающих рост спроса даже на фоне снижения товарных рынков, и хорошая дивидендная история создают перспективы для продолжения роста стоимости акций. 


ГМК "Норильский никель" - частная компания, полностью работающая на конкурентных рыночных принципах, с доминирующей долей экспортных продаж. Это позволяет нам отказаться от дисконта при оценке эмитента.


Мы рассчитали целевую стоимость "Норильского никеля" по прогнозному мультипликатору EV/EBITDA на 2020 год


ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Уведомление об отказе от ответственности

Знания — к деньгам!

Расскажем как покупать ценные бумаги на рынке простым языком!

Все права на информацию и аналитические материалы, размещенные на настоящем сайте, защищены в соответствии с российским законодательством. Воспроизведение, распространение и иное использование информации, размещенной на сайте, или ее части допускается только с предварительного письменного согласия ПАО Московская Биржа. Лицензия биржи от 29.08.2013 № 077-001, выданная ФСФР России