Полюс на Полюс дает Плюс

22,83%
Прогнозируемая доходность
12 мес
Срок идеи
Идея активна
23.03.2021
Финам, ИНВЕСТ-ИДЕИ
Акция обыкновенная PLZL
Полюс
  • Цена за акцию

План

Покупка от уровня 14135,5 ₽ с целью в 17363,2 ₽ на срок 365 дней . Потенциальная доходность сделки = 22,83%.  

Инвестиционная идея

ПАО "Полюс" - крупнейший производитель золота в России и одна из ведущих золотодобывающих компаний в мире, с одной из самых низких себестоимостью производства, обширными запасами и большим потенциалом роста добычи.

Мы рекомендуем "Покупать" акции ПАО "Полюс" с целевой ценой 17 363 руб. Потенциал роста в перспективе 12 мес. составляет 21,4%. 

  • Несмотря на незначительное снижение объемов добычи, благодаря росту средней цены реализации золота компания "Полюс" в 2020 году продемонстрироваласильные финансовые результаты.
  • "Полюс" имеет самые низкие издержки среди ведущих глобальных производителей. Показатель ТСС в 2020 году составил $362 на унцию золота, AISC - $ 604 на унцию.
  • На этом фоне "Полюс" демонстрирует высокую эффективность бизнеса и привлекательную дивидендную доходность акций.
  • Освоение Сухого Лога позволит "Полюсу" с 2026 года войти в число мировых лидеров золотодобывающей отрасли не только по запасам, но и по объемам производства.
  • Подняв долю ВИЭ до 90% энергопотребления,"Полюс" получает доступ к льготному "зеленому" финансированию и капиталу фондов, ориентированных на ESG.

Факторы привлекательности

  • Сильные позиции на рынке. "Полюс" - крупнейшая золотодобывающая компания России, на которую приходится каждая четвертая произведенная в нашей стране унция золота, занимает четвертое место среди крупнейших в мире золотодобывающих компаний по объему производства.
  • Крупнейшие запасы. "Полюс" занимает второе место в мире по запасам золота. Доказанные и вероятные запасы (Proved and Probable) "Полюса" по международной классификации, без учета Сухого Лога и других активов в стадии разведки, составляют около 60 млн унций золота. Запасы Сухого Лога оцениваются в 40 млн унций.
  • Низкие затраты. Показатель ТСС (общие денежные затраты) в 2020 г. по группе "Полюс" составил $ 362 на унцию. В 2021 г. ожидается ТСС в диапазоне $ 425–450 на унцию золота. Совокупные денежные затраты на производство и поддержание (AISC) в 2020 г. составили $ 604 на унцию, демонстрируя самые низкие издержки среди ведущих глобальных производителей.
  • Самая высокая в отрасли эффективность. "Полюс" ведет добычу низкозатратным карьерным способом. Операционные затраты несет в рублях, в то время как продажи золота привязаны к долларовым котировкам металла. Рентабельность EBITDA составляет более 70%, ROE - от 60% до 100%.
  • Перспективы значительного роста объемов добычи. Освоение Сухого Лога позволит "Полюсу" с 2026 г. войти в число мировых лидеров золотодобывающей отрасли не только по запасам, но и по объемам производства.
  • Программа устойчивого развития. Компания имеет признанные рейтинги по ряду позиций ESG. С 2021 г. "Полюс" сумел довести долю энергии от возобновляемых источников до 90% своего энергопотребления. Это потенциально открывает компании доступ к льготному "зеленому" финансированию, а также делает ее акции привлекательными для фондов, ориентированных на показатели устойчивого развития.
  • Привлекательная дивидендная политика."Полюс" придерживается выплаты дивидендов на полугодовой основе в сумме, равной 30% от показателя EBITDA, при условии, что соотношение чистого долга к скорректированному показателю EBITDA (за последние 12 мес.) составляет менее 2,5х. Также возможна выплата специальных дивидендов.
По итогам 2019 г. "Полюс" с учетом промежуточных полугодовых дивидендов выплатил по 407,73 руб. на акцию. За I полугодие 2020 г. компания выплатила дивиденды в расчете 240,18 руб. на акцию. На окончательные дивиденды за 2020 г. компания планирует направить $ 5,09 на акцию в рублях по курсу на дату решения. Дивидендная доходность к текущей цене - 2,7%.




Оценка

Мы оценили ПАО "Полюс" сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях за 2021 г. Наша оценка определяется как взвешенное среднее оценок по мультипликаторам EV/EBITDA и P/E. Вес оценок присваивается в зависимости от долговой нагрузки компании, усредненной за текущий год, два предшествующих и два прогнозных года. В данном случае - с 2018 по 2022 г. Диапазон веса оценки по P/E распределен в интервале от 50% до 0%. Чем больше отношение "Чистый долг / EBITDA", тем меньшую ценность имеет оценка по P/E. Средний коэффициент "Чистый долг / EBITDA" для "Полюса" составляет 0,8х. Следовательно, применяется вес оценки по P/E - 40%, по EV/EBITDA - 60%. Наша оценка справедливой стоимости ПАО "Полюс" составляет $ 31 741 млн, $ 236 за акцию, или 17 363 руб. за акцию, по курсу на дату оценки. Данная целевая цена предполагает потенциал роста на 21,4% от текущего ценового уровня. Рекомендация - "Покупать".

Средневзвешенная целевая цена по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов по данной акции выше среднего составляет, по нашим расчетам, 17 753 руб. (апсайд 24%), рейтинг акции 4,0. (Значение рейтинга 5,0 соответствует рекомендации Strong Buy, а значение рейтинга 1,0 соответствует рекомендации Strong Sell.)

В том числе оценка целевой цены акций "Полюса" аналитиками RAIFFEISEN RESEARCH составляет 20 010 руб. (рекомендация - "Покупать"), RENAISSANCE CAPITAL - 21 000 ("Покупать"), VTB CAPITAL - 26 300 руб. ("Покупать"). По GDR, каждая из которых равна ½ акции "Полюса", обобщенная оценка составляет $ 130,64, в том числе ALFA BANK - $ 115,60 (Overweight), ATON LLC - $ 140,00 (Outperform), SBERBANK CIB - $ 166,00 (Buy).

Акции на фондовом рынке

На фоне роста пандемических рисков, инвестиционного спроса и цены на золото акции "Полюса" значительно опережали не только фондовый рынок в целом, но и отраслевой индекс. Однако восстановление деловой активности привело к коррекции цен на золото, и это отразилось на динамике акций золотодобывающих компаний.

За полный год (с 19 марта 2020 г.) стоимость акций "Полюса" увеличилась на 69,1%. За это время индекс МосБиржи поднялся на 52,7%, а отраслевой индекс "Металлы и добыча" вырос на 68,3%. С начала текущего года индекс МосБиржи поднялся на 5,7%, отраслевой бенчмарк прибавил 0,2%, а акции "Полюса" просели на 6,2%.




Техническая картина

На недельном графике акции "Полюса" продолжают коррекцию после бурного роста, следуя за котировками золота. Уже неподалеку, в районе 12 600–12 800 сформирован уровень поддержки, который ограничивает дальнейшее снижение.

Уведомление об отказе от ответственности

Знания — к деньгам!

Расскажем как покупать ценные бумаги на рынке простым языком!

Все права на информацию и аналитические материалы, размещенные на настоящем сайте, защищены в соответствии с российским законодательством. Воспроизведение, распространение и иное использование информации, размещенной на сайте, или ее части допускается только с предварительного письменного согласия ПАО Московская Биржа. Лицензия биржи от 29.08.2013 № 077-001, выданная ФСФР России